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분야
hwpⅡ. 자산의 가격결정 요인
Ⅲ. 자산의 가격결정 위험과 수익률
Ⅳ. 자산의 가격결정 필요성
Ⅴ. 자산의 가격결정거래모형
Ⅵ. 새로운 자산의 가격결정모형
1. 주식수익률 변동성의 결정요인
2. 습관의 형성(Habit formation)
3. 행동재무학(Behavioural Finance)
1) 전망이론(prospect theory)
2) 비합리적 기대
Ⅶ. 결론
참고문헌
자산의 가격결정은 결국 시장포트폴리오의 변동성에 의해서 영향을 받는다는 것을 의미한다. 이러한 사실 외에도 자산수익률 변동성의 시간가변현상이 자산가격결정에서 갖는 의미는 매우 중요하며 이 중 몇 가지를 들면 다음과 같다.
첫째, 자산수익률 변동성의 시간가변현상은 투자자들의 최소 요구수익률이 시간에 따라 변한다는 것을 의미하며(즉, 투자기회집합이 시간에 따라 변한다는 것을 의미), 이것은 투자자들의 자산구성이 시간에 따라 조정된다는 것을 의미한다. 전통적인 자본자산가격결정모형(capital asset pricing model: CAPM)에 의하면 자본시장이 효율적이라면 투자자들의 최적포트폴리오는 항상 시장포트폴리오이다. 시간가변 변동성의 존재와 이에 대한 예측은 다른 요인들의 변화가 없어도 투자자들의 최적포트폴리오가 시간이 흐름에 따라 조정된다는 것과, 투자시기에 영향을 미친다는 것을 의미한다.
둘째, 자본시장이 효율적이라면 투자자들은 정상수익률만을 얻을 것이다. 그러나 자본시장이 비효율적이라면 투자자들은 과거정보의 수집 및 분석 능력에 따라 비정상수익률을 얻을 수도 있다. 70년대 말 이후로 자본시장이 효율적인지 여부에 대한 논란이 끊임없이 전개되어 왔으며, 1월효과, 규모효과, 과민반응, 과잉변동성 등의 이상현상(anomalies)은 자본시장이 비효율적임을 보여주는 증거들로 제시되어졌다. 자산수익률의 조건부 변동성이 자산 위험프리미엄의 결정에 영향을 미친다면 주가변동의 예측은 어느 정도 가능하게 되며, 투자자들은 시간가변 변동성을 이용하여 위험프리미엄을 예측함으로써 비정상수익률을 얻을 수도 있다. 따라서 변동성의 시간가변현상은 자본시장이 비효율적이라는 것을 보여주는 또 하나의 증거가 될 수 있다.
· 감형규(1991), 주식의 가격결정요인에 관한 실증적 연구, 재무관리연구
· 김동순(2005), 국제자본시장에서의 가격결정에 관한 연구, 한국금융연구원
· 남주하·이주희(1995), 자본자산가격결정모형의 조건부공분산과 위험에 대한 보상비율의 시간에 대한 가변성여부 검증, 재무연구
· 노택선·신중렬(2005), 통계와 함께 배우는 경제학, 도서출판 해남
· 맨큐, 김경환·김종석 역(1999), 맨큐의 경제학, 교보문구
․ 서기원 외 4명(2000), 경제학설사, 문영사
