분야
hwpⅡ. 수익률곡선(수익율곡선)의 계산방법
Ⅲ. 초과수익률(초과수익율)의 계산방법
Ⅳ. 일월별수익률(일월별수익율)의 계산방법
Ⅴ. 기대수익률(기대수익율)의 계산방법
Ⅵ. 자본수익률(자본수익율)의 계산방법
Ⅶ. 채권수익률(채권수익율)의 계산방법
Ⅷ. KOSPI200지수수익률(코스피200지수수익율)의 계산방법
Ⅸ. IDR수익률(국제예탁증권수익율)의 계산방법
Ⅹ. 결론
참고문헌
부채효과를 처음으로 제기한 Black(1976)은 현재의 주가수익률과 장래의 수익률변동성 간에 (-)의 상관관계가 있음을 발견하였다. Christie(1982)는 주가변동성과 주가와의 관계를 분석한 연구에서 일정한 기업변동성의 가정 하에 주가변동성이 재무부채의 증가함수임을 발견하였는데 주가변동성의 주가에 대한 탄력성이 마이너스이며 부채가 제로인 경우 0으로부터 부채가 무한대인 경우 -1까지 계속 감소함을 보여주었다. 그는 표본그룹을 부채정도에 따라 몇 개의 하위표본으로 구분하여 검증한 결과 부채가 증가할수록 변동성에 주는 영향력은 규칙적으로 감소함을 발견하였다. 그러나 Christie(1982)는 상당수의 기업의 변동성 탄력성이 이론 하한선인 -1을 하회하는 것을 발견하곤 주가와 변동성간의 인과관계의 방향이 반드시 명백하지 않고, 부채가 비대칭적 변동성의 유일한 결정요인이 아닐 수 있다고 인정하였다. Schwert(1989)도 부채효과에 의한 비대칭적 변동성을 보고하고 있으나 변동성의 비대칭정도를 다 설명하고 있지는 못하다는 점을 발견하였다. Cheung and Ng(1992)은 EGARCH모형을 이용하여 변동성의 비대칭성을 발견하고 또한 기업규모가 작을수록 변동성이 더 커지는 현상도 발견하였는데 그 이유를 부채효과 때문이라고 주장하였다. Duffee(1995)는 기업을 대상으로 한 분석에서 주가수익률과 변동성간의 (-)상관관계는 강한 음(-)의 동시적(contemporaneous) 상관관계가 상대적으로 약한 (+)의 시계열(inter-temporal)상관관계를 압도하기 때문에 나타나는 현상일 뿐이며 이러한 현상은 순수한 부채효과만으로 설명하기 어렵다고 함으로써 부채효과에 대한 의문을 제기하였다. Shin and Stulz(2000)도 약간 다른 관점에서 수익률과 변동성의 변화 사이에 동시적 (-)상관관계를 확인하였다. 그러나 그들도 이러한 (-)상관관계가 부채 때문이 아니라 재무압박비용의 영향 때문이라고 하였다. 결론적으로 현재까지 국외 연구들은 부채효과와 관련하여 극히 제한적인 지지만 확인하고 있다.
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정희준, 적극적 채권운용전략을 위한 수익률곡선분석, 한국증권학회, 2007
