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분야
hwpⅡ. 배당평가모형
1. 배당평가모형의 소개
2. 공적분된 벡터의 특징
Ⅲ. 배당성향
Ⅳ. 배당투자
Ⅴ. 배당정책
참고문헌
한국증권시장에서 유상증자가 주가변화에 미치는 영향을 살펴보기 위해 증권시장을 활황기와 불황기로 구분하여 그 효과를 분석하였다. 또한 공시일 전 -60일과 +60일까지 총 121일을 전체 분석기간으로 삼아 이를 6단계로 구분하여 각각의 기간에 대하여 주가변동을 분석하기 위하여 발행규모, 증자비율, 주당배정비, 부채비율의 변화율 그리고 주당 C.F변화율을 독립변수로 사용하여 누적 비정상수익율과의 회귀분석을 실시하였으며, 그 실시 결과는 다음과 같다.
첫째, 전체 분석기간의 CAR을 살펴보면 우리나라의 유상증자 공시의 효과는 공시전 -60일부터 -30일까지는 소폭 증가하다가 안정적인 모습을 보이며, 공시전 -30일부터 공시일까지는 꾸준히 증가하는 모습을 볼 수 있다. 그리고 공시일 이후에는 계속해서 감소하는 양상을 보이고 있는데, 이 같은 현상은 우리나라 증권시장은 완전 효율적 시장이 아니라 비효율적 시장임을 의미한다.
둘째, 활황기의 누적 비정상수익율(CAR)은 공시일까지 꾸준히 상승하다가 약간 하락한 후 안정적인 양상을 보여 주는데 -30일까지는 누적 비정상수익율(CAR)이 약간의 증가가 보이며, -29일부터 유상증자 공시후 +4일까지는 계속적인 정(+)의 모습을 보여주고 있다. 따라서 증권시장을 활황기와 불황기로 구분한다면, 활황기일 때 우리나라의 증권시장은 효율적 시장가설과 일치된다고 결론 내릴 수 있을 것이다.
세째, 전체표본기업에 대하여 유상증자시 각각의 기간에 따라 회귀분석한 결과 주주배정비율과 주당 Cash Flow 값은 모두 정(+)의 관계를 갖는 것으로 나타났으나, 주당 Cash Flow변수는 모든 기간에 걸쳐 유의한 결과를 찾아볼 수 없었다. 따라서 주당 Cash Flow 변화율은 유상증자로 인한 비정상적인 주가변동의 원인으로 고려될 수 없을 것이다.
넷째, 활황기 표본기업의 회귀분석 결과를 보면, 공시일전 -30일과 -2일 사이에 발행규모와 주당 C.F의 변화율은 정의 관계를 가지며 이의 t검증값은 각각 1% 유의수준을 보이고 있다. 따라서 주식의 공급이 증가함에 따라 주가가 하락한다는 가격압박가설인 가설 3은 기각된다고 볼 수 있다. 또한 주당 C.F의 변화율은 모든 분석 기간에 걸쳐서 주가의 변화와 정(+)의 관계를 가지며, 특히 공시일 후보다는 공시일 전에 상대적으로 더 큰 계수값을 갖는다는 사실을 알 수 있다.
부채비율의 변화가 누적 비정상수익율에 미치는 영향을 보면 모든 기간동안에 통계적으로 모두 비유의적으로 나타난다. 또한 계수값도 기간에 따라 정과 부의 값을 보여주는데 이는 앞의 전체 표본 결과와는 반대되는 것으로서 증권시장 활황기일 때는 부채비율의 변화가 주가에 미치는 영향은 일관적이지 못하다고 결론지을 수 있다.
김진우 외 1명, 배당성향과 주식수익률 간의 관계 검증, 한국금융공학회, 2010
권광현 외 1명, 기업지배구조, 배당정책 및 이익조정간의 관계에 관한 연구, 한국국제회계학회, 2011
손판도 외 2명, 기업 배당정책의 배당집중화와 이익집중화 현상, 한국산업경제학회, 2011
원재환, 배당의 가치평가에 관한 새로운 모형 : 옵션 이론적 접근, 서강대학교경영연구소, 2009
정재천, 공적분을 이용한 배당평가모형의 검증에 관한 실증 연구, 서울대학교, 1994
