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선물시장의 주문흐름정보를 활용한 옵션스프레드의 구성요소에 관한 연구
분야 사회과학 > 경영학
저자 류두진 ( Doo Jin Ryu ) , 양진용 ( Jin Young Yang )
발행기관 한국파생상품학회(구 한국선물학회)
간행물정보 선물연구 2012년, 제20권 제3호, 297~324쪽(총28쪽)
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국문초록
본 연구는 최근에 발명된 교차시장 모형을 활용하여, KOSPI200 지수옵션시장의 호가스프레드와 그 구성요소를 지수선물 및 지수옵션시장의 주문흐름정보를 동시에 활용하여 추정하고 조사한다. 본 논문은 Ryu(2011)에서 제시된 교차시장 모형을 바탕으로, 옵션의 가격도 및 일중 거래시간대별로 스프레드와 구성요소의 변화를 살펴보고, 이를 주문주도형 시장에서 널리 활용되는 단일시장 모형인 MRR 모형 (Madhavan et al., 1997)의 결과와 비교 분석하였다. 본 연구의 실증분석 결과는, 선물시장에서의 주문흐름정보를 추가적으로 이용하는 교차시장 모형을 옵션시장에 적용하면, 우리나라 옵션시장에 단일시장 모형을 적용한 기존의 연구에서 발생할 수 있는 추정상의 문제점을 일부 개선시킬 수 있을 가능성을 제시하고 있다. 즉, 교차시장 모형은 레버리지의 효과가 큰 외가격 옵션시장에서 정보거래가 설명하는 영구적 요소의 과소추정문제 및 유동성이 결핍된 내가격 옵션 시장에서 가격충격으로 인한 영구적 요소의 과대추정문제가 완화시킬 수 있음을 암시하고 있다. 또한, 교차시장 모형의 추정결과는 선물시장에서의 주문정보흐름이 옵션스프레드의 영구적 요소의 형성에 옵션의 가격도와 일중의 시간대에 따라 다른 정도로 영향을 미치는 것을 보여주고 있으며, 이는 선물주문흐름이 정보거래비중이 상대적으로 높은 장 초반의 시점이나 (심)내가격 옵션의 경우에 대하여 보다 더 유의한 영향을 미치는 것을 의미한다.
 
 
영문초록
This study examines the bid/ask spread and its components in the KOSPI200 options market under the framework of the cross-market model, which utilizes the order flow information of both KOSPI200 futures and options markets. We also compare the results by the single-market model (MRR model; Madhavan et al., 1997) and by the cross-market model (Ryu(2011)`s extension). This comparison suggests that the cross-market approach can mitigate the underestimation of the permanent spread component of OTM options and the overestimation of the component of ITM options, which are often detected when we directly apply the single market model into the KOSPI200 options market where the ITM options are relatively illiquid while the OTM options are extremely liquid. We also find that the effect of the order flow information of the futures market on the option spread and its permanent spread component will vary depending on the option moneyness and the intraday time period. This implies that the order flow of the futures market has more significant effects if the degree of informed trading is relatively high.
 
 
옵션스프레드, 교차시장 모형, MRR 모형, KOSPI200 선물, KOSPI200 옵션, Options Spreads, Cross-Market Model, MRR Model, KOSPI200 Futures, KOSPI200 Options
 
 
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