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시가평가 기준수익률곡선과 채권발행사별 수익률곡선 간의 관계에 대한 연구
분야 사회과학 > 경영학
저자 오승현 ( Seung Hyun Oh )
발행기관 한국파생상품학회(구 한국선물학회)
간행물정보 선물연구 2012년, 제20권 제3호, 325~346쪽(총22쪽)
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국문초록
본 연구는 기준액면 YTM 곡선과 발행회사별 액면 YTM 곡선에서 추출된 현물 이자율간의 스프레드를 분석한다. 기준액면 YTM에 대한 통상적인 해석이 옳다면 현물이자율 스프레드의 평균은 0으로 예상되지만, 실증분석에 의하면 이러한 귀무가설은 유의하게 기각된다. 세부적인 결과는 다음의 여섯 가지로 요약된다. 첫째, 스프레드 평균의 부호는 대부분 양수이었다. 둘째, 스프레드 평균의 부호가 음수인 경우는 BBB 등급에서 집중되었으며, 셋째, A등급 이상에서는 신용위험이 증가할수록 스프레드 평균은 증가하는 경향을 보였다. 넷째, 신용위험이 증가할수록 스프레드 평균의 절대값이 증가하는 경향이 있으며, 다섯째, 신용등급별로 스프레드 평균은 2009년 이후 부터 급격히 증가하였다. 마지막으로 현물이자율 만기가 증가할 경우 현물이자율 스프레드 평균이 음수인 하위 표본의 비중이 증가하는 경향이 관찰되었다. 이러한 결과는 채권평가회사들이 기준액면 YTM 곡선과 회사별 액면 YTM 곡선의 추정에 있어서 양자 사이의 관계에 대해 더욱 투명하고 객관적인 근거를 설정할 필요가 있음을 시사한다.
 
 
영문초록
This study investigates the relation between two kinds of par yield curves estimated in Korean bond market: benchmark par yield curve and company par yield curve. The former is published as a benchmark for corporate bonds with a given credit rating and the latter is utilized for valuing a specific corporate bond. Spot rate curves are extracted from the par yield curves by applying bootstrapping method. The spreads between the two spot rate curves are analyzed for 7 years (2005~2012) of corporate bond transaction data. Six results are obtained from various sub-samples classified by credit rating and maturity. 1) Most of the sample means of the spreads are above zero. 2) Negative average spreads are found mainly from the sample of BBB rated bonds. 3) Average spreads from the sample with credit greater than or equal to A tend to positively related with credit risk. 4) Absolute value of the average spreads are positively related with credit risk. 5) The average spreads are increased rapidly after the year of 2009. 6) The proportion of sub-samples having negative average spreads are decreased as the average maturity of the sample is shortened.
 
 
회사채, 시가평가, 액면 YTM 곡선, 현물이자율, 채권평가회사, Corporate Bond, Market Valuation, Par Yield Curve, Spot Rate, Asset Pricing Company
 
 
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