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Asset Pricing 분야의 최근 연구동향
분야 사회과학 > 법학
저자 백인석 ( In Seok Baek ) , 안동현 ( Dong Hyun Ahn ) , 오성환 ( Seong Hwan Oh ) , 윤선중 ( Sun Joong Yoon )
발행기관 한국금융연구원
간행물정보 금융연구 2010년, 제24권 제3호, 65~116쪽(총52쪽)
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국문초록
본 연구는 재무경제학의 Asset Pricing 분야에서 이루어진 최근의 성과와 앞으로의 연구방향에 대해서 정리하고자 한다. 재무경제학은 금융시장에서 관측된 현상을 설명하기 위해 비약적 발전을 거듭해 왔으나 모든 잠재적 요인을 반영할 수 없는 이론적 제약으로 인해 그 설명력에 한계가 있을 수 밖에 없다. 이러한 한계점을 극복하기 위해 기존이론의 가정을 완화하거나 새로운 효용체계, 행동학파적 요소 및 제약을 도입하여 새로운 돌파구를 찾고자 연구가 진행되고 있다. 본 연구에서는 광범위한 Asset Pricing 모든 분야에 대해 분석하는데 현실적 한계가 있으므로 위험자산의 가격 결정론과 무위험 자산 가격결정론(이자율 기간구조 모형)으로 나누어 관련된 최근의 연구동향에 대해 정리하고자 한다. 세부적으로 보면 위험자산 가격결정론은 시계열과 횡단면 특성에 관한 연구, 그리고 이를 이용한 포트폴리오 선택문제로 나누었으며, 투자기간에 다른 무위험자산 가격결정론은 이자율 기간구조 측면에서 동태적 이자율 기간구조 모형, 거시-금융 기간구조 모형, 두 나라 이자율기간구조 모형으로 나누어 살펴본다.
 
 
영문초록
This paper surveys recent trends in the asset pricing areas and proposes some future research issues. Despite a surge of theoretical models proposed for capturing the dynamics of financial asset prices, several key empirically stylized anomalies are still challenging to theoretically explain. Such incompatibility of theoretical models with empirical data may be inevitable due to the fact that the theoretical models cannot encompass inherently all aspects of reality. To overcome such limitations, researchers often loosen the theoretical restrictions and/or adopt new economic frameworks. Among them, we summarize the recent advances related to the theory of risky asset pricing models and theory of interest rate term structure models. In Section II, we deal with the theory of risky asset pricing, which can be classified into time-series asset pricing and cross-sectional asset pricing. First, the time-series asset pricing models aim to theoretically explain the time-series anomalies, such as the equity premium puzzle, the volatility puzzle, the risk-free rate puzzle, and the predictability puzzle. the efforts to the explanation for such puzzles can be categorized as follows: 1) Pesso Prblem and Survival bias of market 2) Habit formation preference 3) Preference for robustness and ambiguity aversion 4) Recursive preference and long run risk 5) Behavioral approach: Prospect theory 6) Investment costs Second, cross-sectional asset pricing models focus on the size and value premium puzzle, which are firstly introduced by Fama and French (1987). Since the restrictive assumptions of time-series asset pricing models, including investors` preference and market clearing condition, can be moderate in cross-sectional asset pricing models, a bunch of literature is proposed for capturing the cross-sectional risk factors. These attempts are categorized as follows: 1) Multi-factor models 2) Conditional CAPM 3) Cash-flow risk 4) Long Run Risk with Epstein-Zin preference 5) Composition Effect of Consumption 6) Various Behavioral Approaches. In Section III we summarize developments of traditional dynamic term structure models(DTSMs). Advances in DTSMs are accelerated by the two competitors, affine-and non-affine DTSMs, Based upon the seminal work of Duffie and Kan(1996), Dai and Singleton(2000) succeed in finding canonical form of affine term structure models (ATSMs), which designate the yield as an affine function of the underlying state variables. Recent ATSMs such as Duffee(2002), Duarte(2004), and Cheridito, Filipovic, and Kimmel(2007) propose more flexible specifications for market price of factor risks within the canonical representation. Despite of these glaring advances, theoretical trade-offs inherent in ATSMs fostered developments of many alternative DTSMs. Quadratic term structure models(QTSMs) proposed by Ahn, Dittmar, and Gallant(2002), which designate the yield as a quadratic function of the state variables, successfully resolve structural limitations of ATSMs. Equipped with various and flexible specifications, researchers began to explore issues regarding the economic drivers for the yield curve dynamics. Traditional DTSMs such as ATSMs and QTSMs do not provide answers for these questions because they are built upon latent(unobservable) state variables. We survey macro-finance term structure models(MFTSMs), which try to fill this gap. Since the pioneering work of Ang and Piazzesi(2003), voluminous papers add macroeconomic variables as state variables, and investigate the role of macroeconomic factors in explaining the yield curve dynamics. In addition, given the increased globalization of both international financial markets and real economies, there arises an important need for models of international term structures and foreign exchange rates. Thus, we survey international term structure models(ITSMs).
 
 
시계열 특성에 관한 연구, Time-Series Asset Pricing Models, 횡단면 특성에 관한 연구, Cross-sectional Asset Pricing Models, 포트폴리오 선택, Portfolio Choice, 동태적 이자율 기간구조 모형, Dynamic Term Structure Models, 거시-금융 기간구조 모형, Macro-Finance Term Structure Models, Two Country Term Structur
 
 
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