금융기관 시스템 리스크 측정의 구조적 접근 및 결정요인에 관한 실증분석
분야
사회과학 > 경제학
저자
김명현 ( Myeong-hyeon Kim ) , 김배호 ( Baeho Kim ) , 안상기 ( Sangki Ahn )
발행기관
한국금융연구원
간행물정보
금융연구 2017년, 제31권 제3호, 101~125페이지(총25페이지)
파일형식
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    국문초록
    본 연구는 구조형 신용위험모형을 통해 시스템적으로 중요한 국내 금융기관을 대상으로 주식시장과 신용부도스왑(Credit Default Swap, CDS) 시장 가격 정보를 동시에 활용하여 금융기관별 준레버리지(Pseudo-leverage)로 해석이 가능한 시스템 리스크 측도를 제안하고, 이의 횡단면적결정요인을 거시경제 및 금융기관의 특징변수 측면에서 살펴보았다. 실증분석 결과 주식 가격 및 회계정보 기반의 측도와는 달리 전체 부채 대비 비예금성수신부채 비율이 가장 유의한 결정요인으로 나타났으며, 위험 프리미엄의 구성요소(콜금리, 신용스프레드와 주식변동성)의 통제 및 위기더미변수를 고려한 뒤에도 통계적 유의성을 유지했다. 본 연구는 CDS 및 주식시장 정보에 상호보완적으로 내재된 시스템 위험의 경제적 설명요인을 미시항목 수준에서 찾아내어, 금융안정정책의 활용도를 높일 수 있을 것으로 기대한다.
    영문초록
    This study aims to enhance the understanding of forward-looking systemic risk measures based on market information from both time-series and cross-sectional perspectives. To this end, we quantify the marginal systemic default risk of individual institutions by incorporating the bank-specific information across equity and credit default swap (CDS) markets in Korea. By adopting a structural credit risk modeling approach, we construct an implied pseudo-leverage measure that contains multimarket information on system-wide default risk in a forward-looking manner. We employ a variant of Merton(1974)`s structural model, CreditGrades, to address the information asymmetry between an institutional manager and a credit risk modeler in calculating model-implied CDS spreads. We then invert the model-based credit pricing formula to extract the implied pseudo-leverages across the institutions in our data set.
    Based on a panel of six large Korean commercial banks and bank holding corporations categorized as domestic systemically important banks (D-SIBs) over the period of 2006~2013, the empirical results clearly indicate that the ratio of non-deposit liabilities, such as wholesale funding to total liabilities is the most significant determinant of the cross-sectional variation of pseudo-leverages at the bank level in Korea. Our findings are robust even after controlling for various risk premium components (including call rate, credit spread and equity volatility) as well as the crisis effects, confirming that D-SIBs in the Korean banking system exhibit a tendency to manage their leverage levels by actively adjusting their non-core liabilities. We further observe that the statistical explanatory power of wholesale funding to total liabilities does not appear in the cross-sectional variation of equity-based marginal expected shortfalls and in that of balance sheet-based book leverages.
    Adding to the findings from the liability-side, an empirically-intriguing result also emerges from the asset-side. Specifically, we find that both commercial and industrial loans are positively associated with the fluctuation of non-deposit liabilities of D-SIBs during the non-crisis period, whereas the relationship is reversed to negative during the crisis period. This observation captures the propagating role of the Korean commercial banks in contributing to credit cycles via commercial and industrial loans rather than mortgage loans. Overall, the proposed methodology provides an important policy-oriented implication and can be applied to determine the bank-specific levy towards macroprudential supervision depending upon the degree of deviation between the implied pseudo-leverage and a target level at the micro level. In addition, our empirical results verify that utilizing cross-market information is indispensable for a deeper understanding of systemic risk measurement and management.
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