아파트 가격 지수 산출에 관한 연구: 머신러닝 알고리즘을 중심으로

황윤태 ( Yoon Tae Hwang )  한국금융연구원, 금융연구 [2019] 제33권 제3호, 51~83페이지(총33페이지)

아파트 가격 지수가 정책 의사결정자에게 제공하는 정보의 적절성과 정확성은 매우 중요하다. 하지만, 기존에 사용되어지고 있는 한국감정원(KAB) 아파트 가격 지수는 지역적 세분화, 외부요인의 미반영, 평활화(Smoothing) 문제 등 반복매매모형으로 인한 문제점을 가지고 있다. 이러한 문제점은 선행연구에서도 인식되었지만 여전히 지역적 세분화 및 외부 요인은 반영은 고려하지 않았다. 따라서, 본 연구에서는 서울시 공공데이터를 활용하여 주택 대출 금리, 자살율, 노인인구 비율을 수집하였다. 이외에도 구면기하 삼각함수를 이용한 인근 지하철의 수와 같은 다양한 외부 변수들을 활용해 지역별로 세분화하여 아파트 가격 지수에 반영하고자 하였다. 다음으로, 반복매매모형의 한계를 고려해 751,537개의 아파트 실거래 가격을 훈련데이터와 테스트데이터로 각각 7...

TAG 머신러닝, 평활화, 금융위기, 반복매매모형, 가격지수, Machine Learning, Smoothing, Financial Crisis, Repetitive Trading Model, Price Index

한국경제에서 필립스 곡선의 안정성 및 비선형성에 관한 연구

주동헌 ( Donghun Joo )  한국금융연구원, 금융연구 [2019] 제33권 제2호, 1~28페이지(총28페이지)

본 연구는 필립스 곡선의 평탄화 현상에 대하여 검정하고자 하였다. 이를 위해 모형의 안정성과 선형성을 검정하고 검정 결과에 따라 불안정성 및 비선형성을 반영한 모형의 추정이 가능한 TV-STR 모형을 활용하였다. 필립스 곡선의 안정성 및 선형성에 대한 검정은 최근 필립스 곡선 평탄화 논란의 대상이 되고 있는 2000-2018년 기간에 대해 우선 실시하고 동 기간이 필립스 곡선의 구조적 변화를 판단하는 데 충분히 긴 기간이 아닐 수도 있다는 점을 감안하여 1992~2018년으로 확장된 기간에 대해서도 검정을 실시하였다. 먼저 2000~2018년 기간에 대하여는 인플레이션의 수준, 지속성 및 생산갭에 대한 반응 계수에서 안정성이 기각되지 않았다. 또 필립스 곡선의 선형성도 기각되지 않았다. 반면 1992~2018년으로 확장된 기간에 대하여는 인플레이...

TAG 필립스 곡선, TV-STR 모형, 구조적 안정성, 비선형성, Phillips Curve, TV-STR Model, Structural Stability, Non-Linearity

미국 국채 수익률곡선 및 한·미 거시경제변수의 변화가 한국 국채 수익률곡선에 미치는 영향: 거시경제변수를 포함한 2국가 Dynamic Nelson and Siegel 모형을 이용하여

권도근 ( Dokeun Kwon ) , 정용국 ( Yong-gook Jung )  한국금융연구원, 금융연구 [2019] 제33권 제2호, 29~80페이지(총52페이지)

본고는 거시변수를 포함한 Dynamic Nelson and Siegel 모형을 2국가로 확장한 후, 이를 2단계 접근법을 사용한 구조적 벡터자기회귀 모형을 통해 분석하였다. 본 연구는 양국의 수익률곡선과 거시경제변수를 전환방정식과 상태방정식으로 구성된 하나의 모형에서 분석함으로써 국가 간, 금융 및 거시변수 간 상관관계를 확인하였다는 점에서 기존 연구와 차별된다. 실증분석 결과의 주요 내용을 살펴보면 우선, 양국의 수익률곡선 변수 간, 거시경제변수 간 유효한 충격반응이 나타나는 것으로 분석되었을 뿐만 아니라 수익률곡선 변수와 거시경제변수 사이에도 유효한 충격반응이 관찰되었다. 또한, 한·미 양국의 수익률곡선 변수 모두에 대해 단기적으로는 수익률곡선 변수의 충격이 장기적으로는 거시경제변수의 충격이 큰 영향을 미치는 것으로 분석되었다. 국...

TAG 2국가 Dynamic Nelson and Siegel model, 한·미 국채 수익률곡선, 거시경제 지표, 구조적 벡터자기회귀 모형, 2-Country Dynamic Nelson and Siegel Model, Korea-US Yield Curve, Macroeconomic Variables, Structural VAR

임대주택유동화증권을 활용한 장기공공임대주택 공급확대 가능성 검토

김형준 ( Hyeongjun Kim ) , 조훈 ( Hoon Cho ) , 류두진 ( Doojin Ryu )  한국금융연구원, 금융연구 [2019] 제33권 제2호, 81~118페이지(총38페이지)

임대주택유동화증권(Rental-Backed Securities, 이하 RBS)은 임대주택사업 실시과정에서 발생하는 장래의 임대수익을 상환재원으로 차입을 실시하고 이를 유동화한 증권이다. 장기공공임대주택의 공급확대 요구와 필요성이 높아지는 가운데, RBS는 이를 위한 새로운 재원조달 방법이 될 수 있다. 본 논문은 정책 및 실무적으로 중요한 사안인, 임대주택의 유동화 사례와 구조를 소개하고 발행 가능한 규모를 추정함으로써 RBS를 활용하였을 때 유의미한 재원조달이 가능한지 여부를 분석하였다. 실증분석결과, 최장만기 30년 이상의 RBS를 활용하면 임대주택단지 조성을 위한 사업에 지역 공기업이 직접투자를 하는 기존의 방식보다 더 낮은 금융비용으로 충분한 규모의 재원을 조달할 수 있을 것으로 예상된다. 또한, 공급계수·전월세전환율·보증금...

TAG 공공임대주택, 유동화, 임대주택유동화증권, 주거안정, Social Rental Housing, Securitization, Rental Housing Securitization, Residential Stability

계열관계에 따른 신규공모주 배정에 관한 연구: 보유기간 동안의 초과수익률을 중심으로

정재웅 ( Jai Woong Chung )  한국금융연구원, 금융연구 [2019] 제33권 제1호, 1~34페이지(총34페이지)

본 연구는 기업공개시 주간사와 기관투자자간의 계열관계가 주식배정에 미치는 영향을 보유기간 동안의 초과수익률을 중심으로 살펴보았다. 2002년부터 2008년간 국내 코스닥시장에서 기업공개를 한 기업들의 신규공모주를 펀드의 구성종목으로 편입한 월간 펀드별 종목보유자료(펀드포트폴리오)를 사용하여 분석한 결과, 주간사와 계열관계에 있는 펀드일수록 비계열관계 펀드보다 전체 배정물량은 적었지만 상장수익률이 높은 신규공모주는 더 많이 배정받는 것으로 나타났다. 또한 펀드가 신규공모주를 배정받은 후 매각할 때까지의 평균보유기간을 분석한 결과, 계열관계와 비계열관계 펀드 모두 배정받은 전체 신규공모주의 93% 이상을 배정받은 후 6개월 이내에 매각하는 것으로 나타났다. 이 결과를 바탕으로 펀드가 배정받은 신규공모주의 대부분을 매각하기 전인상장 후 1·2·3·6개월 동안의...

TAG 주식배정, 기관투자자, 계열관계, 보유기간, 기업공개, Allocation, Institutional Investor, Affiliated Fund, Holding-Period, IPO

기업의 기부금 결정요인과 기업가치

김영식 ( Youngsik Kim ) , 위정범 ( Jungbum Wee )  한국금융연구원, 금융연구 [2019] 제33권 제1호, 35~68페이지(총34페이지)

본 연구는 기업의 기부금 지출에 대한 결정요인을 분석하고, 기부가 기업가치 증대를 위한 전략적 투자인지 또는 대리인 비용의 성격을 지닌 비용인지를 살펴본다. 1992년부터 2017년까지 국내 상장된 705개의 기업자료를 이용한 분석결과는 적은 지분을 소유한 경영자가 더 많은 기부금을 지출하고, 특히 최대주주가 최고경영자를 맡고 있는 경우에 최대주주 지분율이 낮을수록 기부금이 유의하게 증가한다는 결론을 얻었다. 또한, 기부금 지출은 기업가치를 하락시키거나 유의한 영향을 주지 않는 것으로 나타났다. 기부금이 기업가치에 부정적 영향을 미친다는 결과는 기부금이 투자보다 비용의 성격을 강하게 갖고 있음을 의미한다. 그러나, 기부성향이 상대적으로 높은 기업의 기부금 지출은 기업가치에 긍정적 영향을 주는 것으로 나타나서, 기부금 지출이 무형자산 확대를 위한 ...

TAG 기부금, 과잉기부, 대리인 문제, 전략적 투자, 지배구조, Corporate Giving, Over-Giving, Agency Problem, Strategy Investment, Governance

우리나라 기간 스프레드의 경기예측력 증가 원인

김기범 ( Ki-beom Kim ) , 구본일 ( Bon-il Ku )  한국금융연구원, 금융연구 [2019] 제33권 제1호, 69~103페이지(총35페이지)

기존 연구결과에 따르면 기간 스프레드의 예측력이 나타나는 원인은 우선 경기안정을 상대적으로 중시하는 통화정책 기조가 계속 나타날 때와 다음으로 경제주체들에 의한 소비의 평활화 과정에서 인플레이션의 지속성이 높게 나타날 때로 이분된다. 이러한 시각에서 본 연구는 글로벌 금융위기 이전과 이후의 기간에 대하여 우리나라 기간 스프레드의 예측력 변화를 살펴보고 이러한 변화가 나타나는 원인을 분석했다. 그 결과는 다음과 같다. 첫째, 2008년 글로벌 금융위기 이전보다 위기 이후에 기간 스프레드의 예측력이 증가했다. 둘째, 글로벌 금융위기 이전보다 위기 이후에 중앙은행이 정책금리를 결정하는 과정에서 경제활동의 추세적인 변화를 더 많이 고려했던 것으로 나타났다. 셋째, 우리나라의 통화정책 기조를 기간별 테일러룰 추정을 통해 분석한 결과, 금융위기 이후로는 인플레이션에 대...

TAG 기간 스프레드, 경기예측력, 통화정책, 인플레이션의 지속성, Term Spread, Monetary Policy Stance, Inflation Persistence, Business Cycles

소비관련 거시변수를 통한 자산수익률의 예측

박도준 ( Dojoon Park ) , 엄영호 ( Young Ho Eom ) , 한재훈 ( Jaehoon Hahn )  한국금융연구원, 금융연구 [2019] 제33권 제1호, 105~149페이지(총45페이지)

본 연구의 목적은Lettau and Ludvigson(2001, 2005), Campbell and Cochrane(1999), Santos and Veronesi(2006) 등이 제시한 총자산 대비 소비비율, 잉여소비비율 그리고 소비 대비 소득비율 등의 소비관련 거시변수들을 한국의 자료를 이용하여 구성하고, 이 변수들이 자산의 수익률과 유의적인 관계를 가지는지를 실증적으로 검증하는 데 있다. 구체적으로 본 연구에서는 외국 연구사례의 통계자료와 우리나라의 통계자료를 비교하고, 주어진 자료의 제약하에서 국내 자료의 특수성을 고려하여 기존 연구에 최대한 근접한 방법으로 소비관련 거시변수를 구성하였으며 이 변수들을 활용하여 주식, 채권 및 부동산의 장기 기대수익률에 대한 예측력을 검증하였다. 실...

TAG 총자산 대비 소비비율, 잉여소비비율, 소비 대비 소득비율, 수익률 예측, Consumption, Consumption-Aggregate Wealth Ratio, Surplus Consumption Ratio, Income to Consumption Ratio, Cointegra-tion, Predictability

딥러닝 신경망을 이용한 신용카드 부도위험 예측의 효용성 분석

윤종문 ( Jong Mun Yoon )  한국금융연구원, 금융연구 [2019] 제33권 제1호, 151~183페이지(총33페이지)

본 연구는 국내·외 금융시장에서 아직 활성화되지 못한 딥러닝 신경망(deep learning neural network) 알고리즘을 이용해 신용카드 부도위험 예측의 정확도 향상 가능성에 대해서 점검한다. 이를 위해 기존 머신러닝 알고리즘(Logistic, SVM, Random Forest, Lasso 등)을 딥러닝 신경망 분석의 성능 점검을 위한 비교 지표로 활용한다. 우선, 딥러닝 신경망은 두 개의 은닉층(hidden layers)과 다섯 개의 뉴런(neuron)으로 구축하고, 활성함수(activation function)와 초기값(initial value) 설정방법에 따른 예측정확도를 도출한다. 그 결과 딥러닝 신경망 분석이 기존 머신러닝 알고리즘 보다 최소 0.6%p에서 최대 6.6%p 성능이 향상된...

TAG 딥러닝, 인공신경망, 신용카드, 부도위험, 머신러닝, Deep Learning, Artificial Neural Network, Credit Card, Default Risk, Machine Learning

주택담보대출규제가 주택가격에 영향을 미치는 경로 분석

김영도 ( Young Do Kim )  한국금융연구원, 금융연구 [2018] 제32권 제4호, 1~35페이지(총35페이지)

본 연구는 우리나라에서 주택담보대출과 주택가격의 관계를 살펴보고, 이를 기반으로 주택담보대출 규제의 변화가 주택담보대출의 양과 주택가격에 미치는 영향을 살펴봄으로써 주택담보대출 규제가 영향을 미치는 경로를 파악하고 있다. 우선 주택가격과 주택담보대출 시계열 분석을 기반으로 장기적으로 주택담보대출과 주택가격은 안정적인 양의 관계를 가지고 있지만, 두 변수간의 영향은 다소 차이가 있음을 보이고 있다. 이를 바탕으로 우리나라에서 주택담보대출 규제(LTVㆍDTI 규제)의 변화가 주택담보대출과 주택가격의 미치는 영향을 파악하기 위해 패널 데이터를 구축하고, 이를 이용하여 규제변화 시점을 기준으로 시기의 전후로 주택담보대출의 관련 환경과 반응이 변화했는지 살펴보고 있다. 분석 결과 실제 주택담보대출 규제의 변화가 직접적으로 주택담보대출의 규모에 미치는 영향은 규제의 변화시...

TAG 주택담보대출, 주택담보대출규제, 가계부채, Mortgage Loan, Housing Mortgage Regulation, Household Debt

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