선도측도 Hull-White 모형을 이용한 구조화 상품의 평가

이상헌 ( Sang-heon Lee ) , 기호삼 ( Ho Sam Ki )  한국금융공학회, 금융공학연구 [2021] 제20권 제1호, 1~29페이지(총29페이지)

본 연구는 무이표채권의 시작과 종료 시점에 관계없이 측도를 여러 시점으로 변경한 선도측도 Hull-White 모형을 이론적으로 도출한 후 증식 형태의 구조화 상품(range accrual note)의 평가 결과를 위험중립측도 모형과 비교 및 분석한다. 2015년부터 2018년까지의 연도별 말일의 IRS 금리와 스왑션 변동성 행렬 자료를 이용하여 실증분석한 결과 두 측도 하에서의 가치평가 결과는 실질적으로 동일하였으나 위험중립측도에 비해 선도측도의 경우 1) 수식의 단순화에 따른 모형 구현의 효율성 증가, 2) 계산 및 수렴 속도 단축 및 안정성 개선이 나타났다. 구체적으로 선도측도 모형은 위험중립측도 모형에 비해 계산 시간을 평균적으로 약 44% 정도 단축하였고 통계적으로 유의한 수준에서 평가 결과의 변동폭을 감소시켰다. 본...

TAG Hull-White 모형, 가치평가, 위험중립측도, 선도측도, Hull-White model, Pricing, Risk-neutral measure, Forward measure, Range accrual note

가상화폐시장의 허딩현상 분석: 시간별 데이터를 이용하여

남유상 ( You Sang Nam ) , 강상훈 ( Sang Hoon Kang )  한국금융공학회, 금융공학연구 [2021] 제20권 제1호, 31~59페이지(총29페이지)

본 연구는 국내 가상화폐거래소에서 거래되고 있는 가상화폐 중에서, 비트코인(BTC), 이더리움(ETH), 리플(XRP), 라이트코인(LTC), 지캐시(Zcash), 비트코인골드(BTG), 이더리움클래식(ETC), 모네로(XMR)의 일별 및 시간별 가격자료를 이용하여 허딩현상을 분석하였다. 허딩현상의 분석은 CSSD와 CSAD기법을 사용하였으며, 분석 결과 하락 시장뿐만 아니라 상승 시장에서도 허딩현상이 존재함을 확인할 수 있었다. 또한, 가상화폐의 시가총액을 고려하여 비트코인을 포함하여 4개의 메이저 코인과 상대적으로 시가총액이 작은 마이너코인으로 분리하여 분석하였다. 분석결과를 살펴보면, 시장 상승기에 메이저코인에 대한 마이너코인의 허딩현상을 설명할 수 있었지만, 하락 시장에서는 메이저코인에 대한 마이너코인의 허딩현...

TAG 가상화폐시장, 허딩현상, 비트코인, Cryptocurrency Market, Herding, CSSD, CSAD, Bitcoin

미국 주식시장에 대한 한국 주식시장의 동조화와 투자심리

최재인 ( Jae In Choi ) , 권택호 ( Taek Ho Kwon ) , 구본우 ( Bon Woo Ku )  한국금융공학회, 금융공학연구 [2021] 제20권 제1호, 61~92페이지(총32페이지)

이 연구는 한국 주식시장에서의 투자심리가 미국 주식시장에 대한 한국 주식시장의 동조화에 영향을 미치고 있는지를 2014년부터 2018년까지 양국의 주식시장 및 기업 관련 자료를 바탕으로 분석한 연구이다. 분석 결과 개별주식들은 미국 주식시장 정보에 서로 다르게 반응하고 있으며, 개장과 함께 나타났던 야간동조화는 이어지는 주간 수익률을 기준으로 한 주간동조화에서는 반전되었으며, 소액주주지분율이 주식시장에서의 동조화 정도에 영향을 주는 것을 확인할 수 있었다. 이러한 결과는 미국 주식시장의 움직임에 대한 한국 주식시장의 동조화 현상에는 미국 주식시장의 움직임에 의해 형성된 한국 주식시장에서의 투자심리가 일부 반영되어 있음을 의미한다. 특히 야간 동조화지수가 주간 동조화지수에서 반전되는 특성이나, 정보의 전이와 관련이 없는 소액주주지분율이 동조화지수를 확대시...

TAG 정보의 전이, 주간동조화, 야간동조화, 소액주주지분율, 투자심리, Information Spillover, Open-to-close Co-movement, Close-to-open Co-movement, Investment Sentiment, Minority Shareholders’ Share

스마트베타 ETF 자산배분

고동형 ( Ko Donghyung ) , 배진호 ( Bae Jinho ) , 서한백 ( Seo Hanbaek ) , 정재만 ( Chung Jay M ) , 채명석 ( Chae Myoungseok )  한국금융공학회, 금융공학연구 [2021] 제20권 제1호, 93~122페이지(총30페이지)

본 연구에서는 7가지 유형의 스마트베타 ETF(베타, 규모, 가치, 퀄리티, 배당, 모멘텀, 저변동성)를 대상으로 Fama-French 5요인 모형에 의거한 부트스트랩 시뮬레이션과 Resampled Efficiency 방법론을 활용하여 그 경제적 가치를 분석하였다. 연구의 주요 결과는 다음과 같다. 첫째, 스마트베타 ETF는 기존의 전통자산들과 대비하여 투자할 만한 경제적 가치가 있다. 그 크기의 차이는 있지만, 거의 모든 유형의 ETF가 무위험자산, 시장포트폴리오에 추가하여 포트폴리오의 성과를 개선시킬 수 있다. 둘째, 그 중에서도 베타, 저변동성, 배당 ETF가 무위험자산, 시장포트폴리오에 추가하여 포트폴리오의 성과를 유의미하게 개선시킨다. 셋째, 무위험자산, 시장포트폴리오, 스마트베타 ETF로 포트폴리오를 구성할...

TAG 스마트베타 ETF, Fama-French 5요인 모형, 부트스트랩 시뮬레이션, 자산배분, 포트폴리오 최적화, Smart Beta ETF, Fama-French 5 factor model, Boostrap Simulation, Asset Allocation, Portfolio Optimization

잠재적 금융투자자의 투자 위험감수성향에 관한 연구

이한경 ( Hankyung Lee )  한국금융공학회, 금융공학연구 [2021] 제20권 제1호, 123~142페이지(총20페이지)

2020년 Covid-19 글로벌 금융위기 이후 코스피 지수 급등으로 2020년 10월 이후 투자경험이 없는 많은 개인투자자들의 증권시장 참여가 증가하고 있다. 하지만 이들은 자신의 투자 위험감수성향을 정확히 인지하지 못하고 적절한 투자습관을 형성하지 못한 상태로 투자에 임하고 있다. 이에 본 연구는 기존 금융기관에서 시행 중인 투자 위험감수성향 측정 방법과 잠재적 금융투자자가 인지하고 있는 투자 위험감수성향을 먼저 비교분석한 후 잠재적 금융투자자들의 투자경험이 투자 위험감수성향과 투자의도에 미치는 영향을 분석한다. 본 연구 결과는 다음과 같다. 첫째, 잠재적 금융투자자가 인지하는 자신의 투자 위험감수성향과 기존 금융기관에서 수행되는 투자 위험감수성향과의 차이가 큰 것으로 나타났다. 둘째, 잠재적 금융투자자의 자산관리 경험은 투자 위험 감수성...

TAG 잠재적 금융투자자, 투자경험, 투자위험성향, 투자의도, Potential Financial Investor, Investment Experience, Financial Risk Tolerance, Investment Intention

2차 준 이상 수요체계(QUAIDS)를 이용한 한국 육류상품시장의 대체 관계 분석

오승환 ( Seung Hwan Oh ) , 제상영 ( Sang Young Jei )  한국금융공학회, 금융공학연구 [2021] 제20권 제1호, 143~158페이지(총16페이지)

본 연구는 2005년에서 2015년까지의 가계 동향조사를 이용하여 가계에서 소비하는 쇠고기, 돼지고기, 닭고기, 소시지/햄 베이컨에 대한 수요체계를 분석한다. 수요 측면에서는 코로나로 인한 외식수요 감소, 공급 측면에서는 전염병 우려 인한 육가공 공장의 가동중단과 같은 현상이 관찰되고 있다. 이에 따라 생육의 수급 불안정으로 발생하는 가격 변동에 대해 육류상품 간의 대체관계를 확인해야한다. 이를 위해 완전수요체계인 QUAIDS를 사용하여 한국 육류소비자의 수요탄력성을 추정한다. 쇠고기, 돼지고기, 닭고기, 소시지/햄 베이컨을 추정한 결과 소득(지출)탄력성은 쇠고기, 돼지고기, 닭고기, 소시지/햄 베이컨에서 0.97, 0.67, 0.77, 0.79로 모든 육류에서 필수재의 성격을 가지고 있음을 확인했다. 비보상자기가격탄력성은-0.65, -0.73, ...

TAG 육류수요체계, 가격탄력성, 상품시장, 대체관계, QUAIDS, Meat Demand System, Price Elasticity, Commodity Market, Substitute Relationships

다요인 변동성과 주식수익률: 칼만 필터의 이용

이현석 ( Hyon Sok Lee ) , 정미화 ( Mi Hwa Chung )  한국금융공학회, 금융공학연구 [2020] 제19권 제4호, 1~32페이지(총32페이지)

많은 연구자가 Fama-French(FF) 3요인의 변동성과 초과수익률 사이의 관계를 분석 했지만, 실증 결과는 분석 방법에 따라 다르게 나타나고 있다. 결과의 차이가 발생하는 이유 중의 하나는 FF 3요인의 측정과 관련된 문제이다. 기존 연구는 각 요인을 주로 관측 수익률로 사용하고 있으며, 이로 인해 요인의 시계열 특성을 분석에서 정확히 반영하지 못하고 있다. 본 연구는 상태공간모형에 FF 3요인을 적용한 후 칼만 필터를 사용하여 동적 요인을 추출하고 있다. 동적 요인을 사용한 분석은 재무 시계열의 시간에 따른 관계 변화를 잘 나타내기 때문에 추정의 불확실성을 줄여주고 포트폴리오 성과에 대한 예측도 개선할 수 있다. 따라서 동적 모형을 사용하는 본 연구는 주식수익률에 대한 특성 파악 및 변동성 위험 프리미엄과 관련한 다양한 분석에서 ...

TAG 동적 요인, 변동성 위험 프리미엄, 칼만 필터, 상태공간모형, 2단계 회귀과정, dynamic factor, variance risk premium, Kalman filter, state space model, two-pass regression

가상자산 비트코인은 화폐인가, 자산인가?

김홍배 ( Hong-bae Kim )  한국금융공학회, 금융공학연구 [2020] 제19권 제4호, 33~64페이지(총32페이지)

본 연구는 비트코인 수요 관련 국내 데이터의 부재로 실증분석보다는 해외 연구에 기초하여 비트코인의 본질(화폐 vs. 자산)을 검토하였고, 자산 포트폴리오에서 비트코인의 금융자산으로서 기능(투기, 분산, 헤징, 안전자산)에 대해서 살펴보고자 한다. 본 연구의 내용을 정리하면 다음과 같다. 우선, 비트코인에 대한 화폐로서의 위상 부여에 있어서 화폐로서의 기본적 기능 부족을 이유로 화폐로 인정할 수 없다는 연구도 있지만, 향후 비트코인이 화폐로서 발전할 가능성을 제시하는 연구도 다수 있다. 비트코인의 화폐화를 위해서는 지불결제수단으로 채택 확산, 법제도 확립, 국가 간 협정 등의 과제를 두고 있다. 한편, 자산 포트폴리오 관점에서의 첫째, 비트코인을 화폐로서 인정하기를 거부하는 연구들은 비트코인을 높은 변동성을 가진 수익추구의 투기적 자산으로 분류한다....

TAG 비트코인, 통화, 금융자산, 투기적 자산, 안전자산, 분산편익, Bitcoin, Currency Speculative asset, Safe haven, Diversification

기업지배구조가 감사인 선택에 미치는 영향

공경태 ( K. T. Gong )  한국금융공학회, 금융공학연구 [2020] 제19권 제4호, 65~84페이지(총20페이지)

감사위원회의 주요한 기능중 하나는 외부감사인 선임으로서 감사위원회는 외부감사인의 선임 권한을 가지고 있다. Carcello and Neal(2003)은 경영진이 비적정 감사의견을 표명한 외부감사인을 해임하고자 할 때, 독립적이고 감독전문성을 가진 감사위원회가 이를 저지함을 발견하였다. 이는 감사위원회가 그 고유권한인 감사인의 선임과 유지를 결정하는데 유효한 영향력을 행사하고 있음을 보여준다. 본 연구는 한국 상장기업을 대상으로 Lennox(2000)의 사전적 감사의견구매 확률을 이용하여 감사의견 구매 목적의 감사인 변경에 대하여 감사위원회가 미치는 영향에 대하여 조사한다.. 이러한 검증을 위하여 2011년부터 2017년까지 국내 유가증권시장과 코스닥시장에 상장된 기업 중에서 매년 1.939 기업을 추출하여, 7년간 총 13,573 관측치를 총표...

TAG 감사위원회, 감사의견구매 목적, 사전적 감사의견구매 확률, 감사인 변경, Audit Committee, Audit Opinion Shopping, Prior Audit Opinion Purchase Probability, Auditor Change

기업 다각화 할인과 생산성

권택호 ( Taek Ho Kwon ) , 김현숙 ( Hyeon Sook Kim )  한국금융공학회, 금융공학연구 [2020] 제19권 제4호, 85~116페이지(총32페이지)

이 연구는 기업의 다각화가 생산성에 영향을 미치고 이로인해 기업가치를 변화시키는지 일련의 과정을 분석한다. 특히 기존연구와 달리 국제회계기준 채택 이후 연결재무제표로 매출액을 보고하기 시작한 2011년 이후의 기간을 대상으로, 기업의 다각화 수준을 보다 정교하게 측정하고, 매출 특성을 고려한 다각화 효과를 분석한다. 분석 결과, 산업조정매출성장률로 추정한 매출성장이 낮은 기업의 경우 다각화 할인이 생산성 저하에 의해 매개되고 있음을 확인할 수 있었다. 그러나 낮은 생산성의 매개 역할이 부분적으로 나타나 다각화 할인의 이유가 생산성 때문만이라고 할 수는 없었다. 반면에 산업조정매출성장률이 높은 기업의 경우 생산성의 증가가 다각화 할증으로 이어지지는 않았다. 이러한 결과는 다각화로 인한 낮은 생산성 유도가 다각화 할인을 매개하는 원인이 될 수는 있지만, 반...

TAG 다각화, 기업가치, 생산성, 연결재무제표, 매출성장, Diversification, Firm Value, Productivity, Consolidated Financial Statements, Sales Growth

1  2  3  4  5  6  7  8  9  10