분야
hwpⅡ. SIF를 이용한 포트폴리오 관리전략
1. 주식포트폴리오의 가격변동 위험 헷지
2. 완전복제 인덱스 펀드
3. 주가지수 선물을 이용한 합성지수펀드
Ⅲ. SIF를 이용한 포트폴리오 성과 측정
1. SIF를 이용한 포트폴리오 기대수익과 위험
2. Sharpe의 Reward-to-volatility Index에 의한 성과측정
Ⅳ. 결 론
1. 주식포트폴리오의 가격변동 위험 헷지
주식포트폴리오를 보유하고 있는 기관 투자가는 시장상황에 따라 주식시장과 채권시장을 이용하여 적절한 자산배분을 하므로서, 시장가격 변동에 따른 위험을 헷지할 수 있다. 그러나 많은 주식포트폴리오를 보유하고 있는 기관투자가는 빈번한 거래에 따른 거래비용과 시장충격(market impact) 때문에 신속한 의사결정을 할 수 없는 경우가 있다. 이때 주가지수선물거래는 실물금융자산의 거래와 비교하여 낮은 거래비용과 높은 레버리지 효과 및 시장유동성 증가 등의 매우 매력적인 기회를 제공한다. A. Antoniou, P. Holmes, ꡒSystematic Risk and Returns to Stock Index Futures Contracts; International Evidence,ꡓ 8The Journal of Futures Markets , vol.14, No.7, 1994, p.774.
그러나 주가지수선물의 기초자산은 주가지수이기 때문에 주식포트폴리오를 정확히 헷지하는 합성무위험자산을 구성하기는 어렵다. 일반적으로 주식포트폴리오의 수익율과 주가지수 수익율의 관계에서는 추적오차가 발생한다. 따라서 지수선물을 이용하여 주식형 펀드를 구성하여야 한다. 마찬가지로 헷지가 설정될 때와 해제될때에는 주가지수의 현물가격과 선물가격 사이에는 차이가 발생하는데 이는 지수현물의 보유에 따른 비용의 개념으로서 선물환거래에서의 스왑 point와 같다. 만약 이러한 베이시스가 항상 보유비용과 동일하다면 베이시스 위험(basis risk)은 극소화 될 것이다. 그러나 베이시스는 보유비용과 가격결정오류에 의하여 결정되기 때문에 베이시스위험을 제거한 완전헷지(perfect hedge)는 불가능 하다. 즉, 현물지수와 선물지수의 인도날짜와 계약날짜가 일치하지 않기 때문에 완전헷지를 창출할 수 없다. C. T. Howard, L. J. D'antonio, ꡒThe Cost of Hedging and The Optinal Hedge Ratio,ꡓ 8The Journal of Futures Markets , vol.14, No.2, 1994, p.237.
따라서 헷지는 위험극소와 헷지비율보다는 못하지만 상대적으로 위험을 줄일 수 있는 헷지비율을 선택함으로서 현물지수 위험 프레미엄과 같은 기대선물수익을 달성할 수 있다.
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