분야
hwp. 옵션가격결정모형의 응용
. Black-Scholes의 옵션가격결정모형을 이용한 우리
나라 상장기업의 주식가치평가에 대한 실증적 연구
. 결 론
이러한 현금흐름을 고려한 사채의 만기에는 거래에 따른 이자지급의 현가를 가중치로 사용하여 이자지급기간을 포함한 만기까지의 기간을 가중평균한 듀레이션이 있다. 이와 같은 듀레이션을 사용할 경우 할인사채에 있어서는 만기와 듀레이션이 서로 일치하게 된다.
듀레이션이 같은 사채는 듀레이션은 다르지만 만기가 같은 사채보다 이자율변화에 대해 동일한 반응을 보인다. 만기는 단지 이자가 지급되는 기간만은 측정하는 것이지 기간별로 이자지급의 형태는 설명해 주지 못하기 때문이다. 따라서 듀레이션이 사채의 특성을 더욱 정확히 설명해 준다고 볼 수 있다.
실증 연구시 주가의 발행종류와 횟수가 많은 경우에 듀레이션을 계산하는데 많은 어려움이 따르게 되는데 본 연구처럼 재무제표상의 부채총액을 사채가액으로 가정하였을 경우 부채의 만기를 공시 자료를 통하여 측정한다는 것은 사실상 불가능하다.
이처럼 Black-Scholes의 모형을 응용하여 보통주의 가치를 평가하는데 따른 문제점은 부채의 만기일을 결정하는 것이다. 실제 기업은 만기가 다른 여러 종류의 부채를 보유하고 있기 때문에 기업의 총부채에 공통적으로 적용되는 만기일을 결정하는데 어려움이 따른다.
본 연구에서는 부채를 유동부채와 고정부채로 나누어 부채의 잔존기간에 유동, 부채비율을 곱하여 만기를 계산하기로 한다. 유동부채는 1년 이내에 상환해야 하므로 잔존기간을 0.5년으로 하기로 하고, 고정부채의 경우에는 상장기업 전체의 사채잔존기간별 거래실적을 잔존기간의 대용치로 사용하기로 한다.
