[재무관리] 최적 포트폴리오 구성과 CAPM

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레포트 > 경제경영계열
2010.12.28
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[금융공학][위험관리][주가확률과정][선물금리계약][헷지]금융공학의 정의, 금융공학의 재무이론, 금융공학과 위험관리, 금융공학과 주가확률과정, 금융공학과 선물금리계약(FRA), 금융공학과 Hedge(헷지) 분석

[재무관리] 포트폴리오이론의 적용- SK텔레콤과 삼성전자사례

소개글

[재무관리] 최적 포트폴리오 구성과 CAPM에 대한 자료입니다.

1. 위험회피와 최적포트폴리오
(Risk Aversion and Selection of Optimal Risky Portfolio)

2. 체계적 위험과 베타(Systematic Risk and Beta)

3. 위험자산에 대한 자산의 최적배분
(Allocating Capital between Risky Assets)

4. CAPM과 베타의 측정(CAPM and Measure of Beta)

5. 자산배분과 포트폴리오이론실제사례분석
(Asset allocation, Portfolio Management and Case study)

본문내용

자산의 분배(Asset Allocation ) : Investment involves a choice problem.

정의: 자산배분이란 투자자의 투자목적, 투자성향 등에 맞추어 여러 가지
자산유형(자산 군/종목군)간에 투자자금을 배분하는 의사결정
Asset Allocation: is the division of an investor's wealth between different asset classes.

최적포트폴리오 구성의 4가지 선택질문 :
(Four decisions to make for an investment strategy)

Which asset classes will be allowed in the portfolio? (AA) 자산군 선택
What is the normal policy investment weighting for each class? (AA) 자산군 비중선택
How far can the manager deviate from the stated policy weights? (Timing) 비중의 재구성
What specific securities will be purchased for the portfolio? (Selection) 각 자산에서의 종목군 선정

위 선택질문에 대한 해답은 투자자의 위험과 수익률 선호도에 따라 각자
다른 선택을 하게 된다.
(In making these decisions, investors’ preference toward risk and return is one of the most important factor to consider.)

What is ‘Risk’?
Danger? – 위험은 투자자본의 잠재적 손실 ( Risk is Potential of losing invested capital.)

위험과 수익률의 상충관계 (Trade Off) : Potential of losing invested capital as well
as making high return from an investment.

측정: 미래수익률의 분산 (Measured by ‘Variance’ of the future return.)

Investor’s view of risk

위험 회피 형(Risk Averse) : 부에 대한 한계효용이 체감하는 투자자
위험 중립 형(Risk Neutral): 부에 대한 한계효용이 상수인 투자자
위험 추구 형(Risk Seeking): 부에 대한 한계효용이 체증하는 투자자

효용함수 Utility Function: U = E ( r ) – 0.005 A s 2 ,
where A measures the degree of risk aversion.

(예) Suppose from the previous example with IBM, CSCO and MPPP, variance-covariance matrix(분산-공 분산 행렬식) of the stocks is given as follows. What is the variance of the portfolio return?

Do it! (수업 내 연습, 비중 값은 10페지 참조)

=> Var(Rp)=0.0148;(w’cov w) Std (Rp)=0.122.

Consider the following information:
Standard Deviation Beta
Security C 20% 1.25
Security K 30% 0.95

Which security has more total risk?
Which security has more systematic risk?
Which security should have the higher expected return?

Minimum Variance (MV) Frontier: For a specific expected return E(Rp), i.e. a target return, a portfolio that gets you the lowest variance. It solves the following:

When there are two assets only, the weight for the first asset is

효율적투자기회선(Efficient Frontier): 이 효율적 투자기회 선에 있는 모든 포트폴리오들은 동일한 기대수익률을 가진 포트폴리오들 중에서는 최소의 분산-즉, 표준편차-을 가지며, 또한 동일한 분산을 가진 포트폴리오들 중에서는 최대의 기대수익률을 갖는 효율적 포트폴리오이다.(For a given variance of returns, a portfolio that gets you the highest expected return. The efficient frontier will be shown to be the top half of the MV frontier.)

의미:
-- The optimal combinations result in lowest level of risk for a given return.
-- The optimal trade-off is described as the efficient frontier.
-- These portfolios are dominant.

투자자들은 모두 동일한 위험자산 즉 시장포트폴리오를 보유하고 있다.
(All investors will hold the same portfolio for risky assets – market portfolio.)

Market portfolio is efficient.

가정: 시장에 참가하는 투자자가 모두 위험 회피자이며 동일한 기대를 갖고, 시장이 완전하다면 시장이 균형상태에 있을 때 투자자들이 보유하고 있는 위험자산(증권)포트폴리오는 시장포트폴리오로 모든 투자자들에게 동일하다.

뮤추얼 펀드 정리 “Mutual Fund Theorem”:
All investors choose to hold only the same market portfolio and the
risk-free asset .

시장포트폴리오(Market portfolio)계산 : 시장에서 거래되고 있는 전 종목의
증권을 각각의 시가총액비율로 조합함.
(contains all securities and the proportion of each security is its market value as a percentage of total market value.)

리스크보상율: asset I’s return-to-variability

Reward-to-Risk Ratio = (E(Ri)-Rf)/ .

예: The reward-to-risk ratio is the slope of the line illustrated in
the previous example
Slope = (E(RA) – Rf) / (A – 0)
Reward-to-risk ratio for previous example = (20 – 8) / (1.6 – 0) = 7.5

What if an asset has a reward-to-risk ratio of 8 (implying that the asset plots above the line)?
What if an asset has a reward-to-risk ratio of 7 (implying that the asset plots below the line)?

#재무관리 #최적 #CAPM #포트폴리오 #관리

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