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분야
hwpⅡ. 수익률(수익율)의 변동성
Ⅲ. 수익률(수익율)의 인적자본론
Ⅳ. 수익률(수익율)의 규모효과
Ⅴ. 수익률(수익율)의 측정모형
1. 페어게임모형
2. 서브마팅게일 모형과 마팅게일 모형
3. 랜덤워크 모형(random walk model)
Ⅵ. 수익률(수익율)의 시장이상현상
Ⅶ. 수익률(수익율)의 자본축적
Ⅷ. 결론
참고문헌
Blume과 Husic의 연구에서 “역사적 수익률은 때때로 미래 β 의 변화에 대한 그림자(foreshadow)인 것 같고, 더 높은 거래비용을 가지는 주식은 더 높은 기대수익률을 지녀야만 한다.”는 말과 같이 거래비용으로 기업규모효과를 설명하려는 시도가 이루어졌는데 중요한 연구들을 살펴보자.
Stoll and Whaley(1983)는 거래비용을 고려하지 않는 경우 기업규모효과가 나타나지만 거래비용을 고려하는 경우 기업규모효과는 사라진다고 주장하였다,
그들은 주식의 시장가치를 기준으로 10개의 포트폴리오를 구성하여 각 포트폴리오의 월별 수익률의 차이를 검토하였는데 그 결과 소규모 포트폴리오는 더 낮은 가격을 가지고 또한 높은 거래비용(딜러의 매입-매도율 차이( Bid- ask spreads)와 브로커의 수수료)을 가지고 있음을 발견하였다. 또한 이러한 매입-매도율의 차이의 비례적 크기가 주가, 거래빈도와 음의 상관관계를 가지고 있으며 위험과는 정(+)의 상관관계를 가지고 있고 수수료 역시 가격과 거래량의 감소함수이기 때문에 대규모기업의 경우 거래의 경제(economies of trading large firms)가 존재한다는 사실을 알아내었다.
그들은 거래비용을 고려한 방법으로 분석한 결과 거래비용이 포함되는 경우 기업규모효과가 반대의 양상을 나타냄을 발견하였다. 분석기간 동안 최대규모기업의 포트폴리오가 최소규모기업의 그것보다 연간 17% 정도의 높은 수익률을 가지는 것으로 나타났기 때문에 기업규모효과가 존재하지만 거래비용이 고려되면 방향이 반대가 되고 소규모기업은 부의 초과수익을 가지게 된다고 그들은 주장했다. 이러한 현상은 자료의 기간을 다르게 해도 별 차이를 나타내지 못하였는데 소규모기업의 주식의 경우 수익률의 계산기간을 길게하면 (-)의 수익률에서 (+)의 수익률로 바뀌지만 이 (+)의 수익률은 통계적인 유의성을 가지지 못하는 것으로 나타났다.
* 안제욱(2000), 정상수익률 측정모형의 선택에 관한 실증연구, 조선대학교
* 정완호 외 1명(2012), 주식수익률 변동성과 기업의 신용상태, 한국파생상품학회
* 장국현(2003), 우리나라 주식수익률의 확률변동성 특성에 관한 연구, 한국재무관리학회
* 한상배(1994), 한국증권시장의 시장이상현상에 관한 실증적 연구, 인하대학교
* 홍종선 외 1명(2010), 수익률 분포의 적합과 리스크 값 추정, 한국데이터정보과학회
