분야
hwp1. 기존 실증연구 요약
2. 변수의 추출
3. 가설의 설정
4. 실증 모델
5. 분석결과 및 해석
Ⅱ. 이비즈니스(e-biz, E비즈니스)의 기업가치영향
1. 사건연구 방법론
2. 연구의 주요변수
1) 증권거래소와 코스닥 시장
2) e-Business 기업 레이어
3) B2B와 B2C
4) 공시분류
3. 연구의 가설
1) e-Business 활동과 기장가치의 관계
2) 증권거래서도 코스닥시장
3) 인터넷 기업 레이어
4) B2B 대 B2C
5) 공시 범주별
4. 자료수집
1) 연구대상 기업 선정
2) 공시일 선정과 공시 수집 결과
5. 분석결과
1) e-Business발표 효과
2) 거래소 기업에 대한 수익과 코스닥 기업에 대한 수익
3) 기업레이어별 수익
4) B2B 기업에 대한 수익과 B2C 기업에 대한 수익
5) 공시 범주별 수익
Ⅲ. 연구개발비지출액의 기업가치영향
1. 연구개발비 지출액의 자산성 검증 결과
2. 서로 다른 회계처리방법의 기업가치 설명력 검증 결과
3. 기업군별 기업가치 설명력 변화 검증 결과
Ⅳ. 배당정책의 기업가치영향
1. 가정
2. MM이론을 설명하는 논리
1) 주주의 배당조정
2) 고객이론
Ⅴ. 장단기사채발행의 기업가치영향
1. 사채발행의 주가효과에 관한 분석 결과
2. 장·단기 회사채 발행의 주가효과 분석의 결과
3. 공시시점의 비정상초과수익율에 대한 횡단면 분석
Ⅵ. 회사정리절차개시의 기업가치영향
1. 실증분석 결과 및 해석
1) 사건연구의 분석
2) 자본구조 변화의 분석
2. 정상기업과 비교분석
1) t검정결과
2) 상관계수 분석결과
3) 더미변수모형에 의한 회귀분석결과
참고문헌
1. 기존 실증연구 요약
본 논문에서 사용하고자 하는 자본구조에 대한 실증분석방법론은 자본구조이론들로부터 관련 있는 변수들을 추출하고 관찰 가능한 재무자료를 대용치로 삼아 횡단면 다중회귀분석하는 것이다. MM의 완전자본시장하에서는 자본구조가 기업가치와 무관하지만 현실의 자본시장을 고려할 때 자본구조는 기업가치에 영향을 미치고 따라서 기업가치를 최적화하는 자본구조가 이론연구의 핵심이 되었다. 법인세 감세효과와 개인소득세를 고려할 경우, 대리인비용을 고려할 경우, 파산비용을 고려할 경우, 비대칭 정보와 신용할당 그리고 신호전달효과 등이 현실을 고려한 연구가 주된 흐름이 되었다. 횡단면 실증분석에서는 요인분석이나 structural equation model 등을 이용하기도 하였지만 결국 각 이론들과 관련 있는 재무자료를 설명변수들로 이용하게 되는데 기존의 문헌들에서는 주로 개별기업의 특성과 관련된 변수로서 기업규모, 감세효과, 경영위험, 수익성, 성장성, 배당성향, 특이성 등을 이용하였다. 한편 한국의 실증분석 문헌들은 재벌소속의 유무와 대주주지분율 등을 추가적으로 고려하였다.
2. 변수의 추출
예비단계로서 9개의 특성변수와 이에 대한 대용치로서 11개의 설명변수, 그리고 4개의 독립변수를 설정하였다. Titman과 Wessel(1988)의 연구를 바탕으로 자산의 담보가치, 감세효과, 성장성, 기업특이성, 기업규모, 변동성(경영위험), 수익성을 자본구조의 특성변수들로 추출하였다. 7개의 특성변수에 배당성향, 생산성을 추가하였다. 각각의 특성변수를 측정하기 위한 대용치로서 회계자료로부터 11개의 설명변수를 추출하였다. 종속변수로는 기존의 연구들이 총자산대비 총부채비율만을 이용한 것에 비해 총부채의 구성항목을 보다 세분화하여 관찰하였다. 따라서 총자산대비 사채, 총자산대비 단기차입금, 총자산대비 장기차입금의 세 가지 종속변수가 더 추가 되었다.
설명변수의 추출의 임의성을 없애고 특성을 제대로 반영하기 위해 structural equation model을 이용하고자 하였으나 본 연구의 대상인 자본구조의 변화를 파악하기 위해 관찰 불가능한 특성요인과 관찰 가능한 설명변수간의 선형관계를 모형화 하는 것이 자의성을 가질 수 있기 때문에 사용하지 않았다. 한편 11개의 설명변수들을 보다 적절한 요인들로 묶어서 다중회귀분석을 수행하기 위해 요인분석을 시도하였다. 그러나 추출된 4개의 요인들이 이론에서 지지하는 특성변수들로 설명하기 어렵고 요인들을 이용한 다중회귀분석결과도 기대와 달리 효과적이지 못했다.
추출된 11개의 변수들로 예비분석을 실시한 결과 생산성 변수에 대한 대용치로 사용된 노동장비율이 담보자산의 가치와 공선성(colinearity) 문제가 발생하여 생산성변수를 제외하였다. 11개의 설명변수들 가운데 특성항목에 보다 적합하다고 생각되는 대용치들이 하나씩 설정되었다. 따라서 8개의 특성항목에 적합한 8개의 독립변수와 4개의 종속변수가 결정되었다. 각 변수들은 기업규모를 나타내는 총자산변수와 변동성을 나타내는 영업이익률의 표준편차를 제외하고는 매년의 비율 3년치를 평균하였다. 총자산변수는 3년 총자산의 평균에 자연로그를 취하였다. 영업이익률의 표준편차는 3년 동안의 영업이익률의 표준편차를 이용하였다. 상장에 따른 자금조달특성을 비교하기 위해 종속변수들은 부채구성항목에 따라 세분되었다.
김성욱, 연구개발비 지출액이 기업가치에 미치는 영향에 관한 연구, 서울대학교, 2000
성희활, 회사정리절차개시신청으로 인한 상장폐지조치의 무효 판결 고찰, 서울대학교, 2008
이제경, 한국 e-비즈니스 기업의 가치결정요인에 관한 연구, 경희대학교, 2001
이장우 외 2명, 지배구조 고려 하의 배당정책이 기업가치에 미치는 영향에 관한 연구, 한국금융공학회, 2011
홍용천, 장단기 사채발행이 기업가치에 미치는 영향, 서울대학교, 1996
