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분야
hwpⅡ. 미국 기업시장
Ⅲ. 중국 기업시장
1. 국제경제질서의 변화와 그 시사점
2. 중국의 대내외 경제여건 변화
1) 경제개혁 : 시장경제제도의 도입 확대
2) 대외 개방 : 전면적인 개방
3) 중‧미 무역 마찰의 심화
Ⅳ. 일본 기업시장
1. 최근동향
2. 제2장외시장의 창설과 등록기준
3. 장외주식시장 등록기업의 추이 분석
4. 등록절차
5. 거래제도
6. 감독 및 규제제도
7. 증권거래소의 특칙시장 창설
8. 일본 장외시장의 특징
참고문헌
시장가치가 증가하는 순으로 2개의 그룹을 형성하고 그 그룹안에서 E/P비율이 증가하는 순으로 구성된 4개의 포트폴리오에 대한 기술적인 분석에 의하면 평균적으로 시장가치가 중위권에 속하는 그룹이 포트폴리오 수익률 측면에서 강세적인 면을 보이나 같은 시장가치에 속하는 그룹내에서는 E/P비율이 높은 포트폴리오가 수익율이 높은 것으로 나타나 단순평균적인 개념에서는 E/P비율이 포트폴리오 수익율 변동에 영향을 미치고 있는 것으로 보인다.
이러한 시장가치의 중위권 그룹의 포트폴리오 수익율이 시장가치 하위권 또는 상위권 그룹의 포트폴리오 수익율보다 높은 것은 E/P비율이 높다는 관점보다는 첫째 ‘87년 이후 ’90년까지 한국증시의 대세상승기에 있어서 종목별 상승보다는 업종간의 동반상승이 중소형주보다는 대형주의 상승이 뚜렷했고, 둘째 이러한 대형주 중심의 상승정도가 이후 전반적인 증시침체기에 있어서 저 PER이라는 중형주 중심의 선별적인 상승으로 인해 그 효과가 희석되는 현상을 보였기 때문인 것으로 사료된다. 즉 E/P비율과 같은 기본적인 회계변수에 의한 수익율변동측면보다는 부의 규모의 효과(negative size effects)로 분석되어진다.
우선 포트폴리오 수익율과 E/P비율과의 관계를 다음 식을 이용한 단변량 회귀분석을 이용하여 분석해보자.
Rpt= α0 + α1(E/P)pt + εpt
포트폴리오 수익율과 E/P비율의 회귀분석결과, 단변량회귀분석은 포트폴리오 각각의 F값이 1% 유의수준에서 유의적으로 판단되었으나 음의 회귀계수를 나타내고 있어 이론적인 측면과 반대방향을 보여준다. 이는 시장에서 주당순이익이 주가대비 과대 평가되는 종목일수록 주가수익율이 높음을 나타낸다. 모형의 설명력 측면에서는 시장가치가 큰 종목으로 구성된 포트폴리오일수록 설명력이 높아 R2값이 90% 이상(포트폴리오-4 : 0.9359)을 나타내고 있다.
그러나 규모가 큰 포트폴리오-4에서만 수익율과 E/P 비율 사이에 선형관계가 있음을 보여주고 회귀계수도 다른 포트폴리오보다 높아 한국증시에 있어서는 E/P비율이 주가수익율에 효율적으로 반영되지 못함을 보여준다. 한국증권시장에서는 E/P효과가 존재한다고 확실히 보여주지 못한다. 즉 시장가치로 계산되는 기업규모를 고려할 경우 기업규모에 상관없이 일관된 E/P비율효과를 보여주지 못하고 있다. 따라서 한국의 주식시장에서는 E/P비율효과가 존재한다고 말할 수 없다.
다음 식을 이용한 단변량회귀분석을 이용하여 포트폴리오 수익율과 시장가치와의 관련성을 분석하여보자.
Rpt= α0 + α1(L/M)pt + εpt
수익율 계산시점의 상장주식수에 종가를 곱하여 작성된 시장가치의 상용로그를 취하여 수익율과의 관련성 분석에 의하면 E/P비율분석과는 다른 통계적 유의성을 보여준다.
즉 F검증결과 1%의 유의수준에서 모형의 타당성을 보여주며 R2도 평균적으로 90%를 넘어 수익율 전체변동의 90%이상을 설명한다. 모든 포트폴리오에서 회귀계수 전체가 양의 형태를 보여준다.
이것은 E/P비율의 회귀계수가 포트폴리오별로 약간의 차이는 있으나 전반적으로 음의 회귀계수를 보여준 것과는 달리 일관된 모습을 보여주는 것으로 한국증시에서의 주가수익율은 규모가 큰 종목일수록 수익율과 상관관계가 높아 안정성에 바탕을 둔 위험회피형(Risk-Averter)투자 형태의 바탕에서 이루어진 것으로 유추할 수 있다.
87년 이후 고금리 지속으로 중 소형주 중심의 부도사태의 지속은 투자자에게 투기성형태의 투자패턴보다는 대기업위주의 파산위험이 적은 안정주 위주의 투자관행이 정착되고 있으며 이러한 형태는 시장가치가 큰 포트폴리오일수록 회귀계수가 높다는 것에서도 드러난다.
또한 그 영향력이 1980년대에 들어 더욱 강력해진 기관투자자의 투자행태 때문에 우리나라의 증권시장에서 이상과 같은 현상이 나타나는 것으로 해석된다. 기관투자자는 원래의 자기자금이나 제 3 자의 금융자산을 저축 또는 기타의 방법으로 흡수하여 이를 전문적으로 증권에 투자관리, 운영함으로써 자신과 자산제공자의 이익을 극대화할 것을 목적으로 설립된 기관을 말하며 개인투자자에 대한 상대적 개념이다. 일시적으로 유행하는 주식에 투자하는 실험집단의 기관투자가는 기본적 가치와 주가를 비교하려는 경향이 적은편이다. 이들은 대신 단기수익전망에 관한 불확실한 정보에 의지하려는 경향이 있다. 이들은 매입시점이 중요하다고 생각하며 주가가 상승할 때 매입에 대해 관심을 가지며 주가가 충분히 상승하더라도 팔려고 하지 않는다. 이들은 단기적으로 기본적 실적에 대해 실망할 때 주식을 팔려고 한다. 기관투자자의 운영책임자는 과도한 수익의 획득보다 적정 수익의 보장에 더 관심이 있으며 우리나라 실정상 기관투자자의 대부분은 대기업의 그룹내 회사여서 정보의 획득에
김성길(2011), 한국 기업의 중국시장 진출 전략에 관한 연구, 우석대학교
김용태 외 1명(2010), 최근 한국기업과 일본기업에 대한 일본내 평가, 한국무역협회
사공목(2010), 일본기업의 신흥시장 진출 강화 동향과 시사점, 산업연구원
이세인(2010), 미국기업지배구조의 시대적 변천, 전남대학교
조동제(2011), 중국 기업의 시장 접근제도에 관한 소고, 아시아·유럽미래학회
