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레포트 > 경제경영계열

[재무관리] 기업분할과 기업가치-인적,물적 분할과 관련,비관련 분할의 2 by 2 매트릭스를 중심으로

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소개글

[재무관리] 기업분할과 기업가치-인적,물적 분할과 관련,비관련 분할의 2 by 2 매트릭스를 중심으로에 대한 자료입니다.

제1장 서론

제2장 본론

제1절 기업분할의 정의
제2절 기업분할의 종류
제3절 기업분할의 목적과 기대되는 효과
제4절 사례선정
제5절 기존의 연구
제6절 단기초과수익률 분석
제7절. 장기수익률 분석
제8절 재무비율분석

제3장 결론

본문내용

제7절. 장기수익률 분석

1. 사례분석모형
이 절에서는 앞서 선정된 사례기업들의 기업분할 후 장기 수익률을 측정하고자 한다. 장기수익률의 측정지표로는 보유초과수익률을 사용한다. 누적초과수익률은 사건연구에서 일반적으로 사용되나, 사건 후 장기간 주식을 보유하는 경우에는 투자자의 투자수익률을 정확하게 측정하지 못한다는 단점이 있다. 다시 말하면, 누적초과수익률은 보유초과수익률에 비하여 상향 편의를 가지므로 Barber&Lyon(1997)은 보유초과수익률을 권장하고 있다. 기존 연구의 결과에서 알 수 있듯이 기업분할이 기업의 장기적으로 기업의 경영에 긍정적인 영향을 미쳐 기업의 기대수익률 이상의 수익률을 보일 것으로 예상된다. 따라서 기업분할 후 수익률에서 기업이 분할하지 않았다면 발생할 정상적인 기대수익률을 차감하여 초과수익률을 측정한다. 여기서 기업이 분할하지 않았다면 발생할 수익률은 CAPM모형을 통하여 측정한 기대수익률을 사용하도록 한다. 또한 Cusatis, Miles and Woolridge(1993)의 연구에 따르면 분할 공시일을 전후로 한 사건연구만으로는 기업분할이 창출해 내는 가치를 종합적으로 파악할 수 없다는 점을 지적하였고, 분할 후 2~3년의 장기 성과를 보유기간 수익률을 가지고 분석해야 한다고 하였다. 이에 근거하여 초과수익률을 측정하는 기간은 36개월로 설정하였으며 월 단위로 측정하였다. 이 기간에 따라 무위험자산수익률은 분할 시점의 대한민국 3년 만기 국채의 수익률을 사용하였다. 다음으로 CAPM모형의 적용을 위해 자료로 측정한 기간은 각 사례기업들의 상장 시점으로부터 기업분할 공시가 있기 한 달 전으로 측정한다. 이는 기업분할이 공시되기 이전부터 기업의 분할 공시가 주가에 영향을 미칠 수 있기 때문이다. 또한 기준이 되는 시장포트폴리오 기대수익률은 코스피지수를 사용하였다. 이는 유가증권 시장이 우리나라의 가장 대표적인 주식시장이고, 사례기업들을 유가증권시장 상장사들로 선정하였기 때문이다. 초과수익률의 측정 시 분할된 기업의 기대수익률은 분할 전 기업의 기대수익률로 사용하였다. 또한 산업조정보유기간초과수익률은 기업의 보유기간수익률에서 산업포트폴리오보유기간수익률을 차감한 값으로 구하였다. 그리고 물적분할유형인 SKC사례의 경우 분할된 기업인 SK모바일에너지가 상장되지 않았다. 이 경우 지분법에 의해 SKC의 주가에 SK모바일에너지의 가치가 반영된 것임으로 SKC자체만 분석하였다.

1]CAPM모형을 통한 기대수익률 측정과정
-자료수집

참고문헌

K.Schmidt, 「Gesellschaftsrecht」 (3.Aufl.), Koln, 1997.S.353; 김성호. “상법상기업분할과계산”
이광중. 전게서
김대호. “기업 분할의 장기적 성과에 대한 연구”
최찬석. 고려대학 경영대학원 (2003년 12월) “기업분할의 성과에 대한 연구”
이상욱. 경영교육논총 (09.02) “분할로 기업의 수익성은 개선되는가?”
김대호. 서울대 대학원 (04.08) “기업분할의 장기적 성과에 대한 연구”
김동현. 서울대 대학원 (04.02) “분할기업의 주식재상장이후 기업가치의변화에 관한 실증연구”-
서수원. 교려대 대학원 (03.08) “기업분할이 기업가치에 미치는 영향:대상㈜의 대상사료㈜ 분할 사례를 중심으로”
기연희.(10.06)”분할공시에 대한 주가반응과 기업특성”
오현탁 등 4명. 전북대(06.06)”기업분할이 기업가치에 미치는 영향에 대한 실증적 연구
박종원 등 3명. “현대재무관리7판”

#기업가치 #재무관리 #비관련 #분할

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