[분할][주식 분할][사업 분할][시장 분할][회사 분할][주식][사업][시장][회사][증권]주식 분할, 사업 분할, 시장 분할, 회사 분할 분석(주식 분할, 사업 분할, 시장 분할, 회사 분할, 주식, 사업, 시장, 증권)
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분야
hwp1. 신호 효과(Information Signaling effect)
2. 유동성 효과(Liquidity effect)
3. 주식분할, 주식배당, 무상증자
Ⅱ. 사업 분할
Ⅲ. 시장 분할
Ⅳ. 회사 분할
1. 완전분할, 불완전분할
2. 단순분할, 분할합병
3. 인적분할, 물적분할
참고문헌
주식분할(stock split)은 주식의 수만 증가시킬 뿐(cosmetic change) 기업에 대한 근본적인 변화를 초래하지 않으나 공시 전후로 주주의 부를 증가시키는 효과가 발견되고 있어 학계와 실무계에서는 여러 각도의 연구가 이루어져 왔다.
주식분할의 역사가 긴 미국 주식시장에서는 주식분할 실시동기에 대해 대체로 정보 신호(information singaling) 효과와 유동성(liquidity) 효과로 초점이 맞추어져 왔다.
1. 신호 효과(Information Signaling effect)
기업의 경영자와 투자자 사이에는 정보비대칭이 존재하며 경영자는 주식분할(stock split)과 같은 재무적 의사 결정을 통해 투자자에게 미래 현금흐름의 개선과 같은 기업에 대한 호의적 정보를 전달하여 기업가치를 증대시키고자 함에 주식분할의 동기가 있다는 입장이다.
신호가설의 설명은 분할 전후로 수익이나 배당의 큰 폭 증가와 일치하며(Asquith, Hearly, Palepu, 1989) 신빙성 있는 신호 전달 도구는 기업가치가 낮은 기업이 모방(false signal)하기에는 높은 비용이 지불되는 되어야 하며(Sence, 1973) 주식분할 공시에 대한 긍정적인 시장 반응은 이러한 공시를 통해 기업의 경영자가 호의적인 내부정보를 신호하는 것(Brennan, Copeland, 1988; Brennan, Hughes, 1991)에 대한 평가로 보고 있다.
2. 유동성 효과(Liquidity effect)
주식분할은 적정한 주가범위(optimal price range) 내에서 거래되도록 하여 주식의 시장성(marketability)을 증대시킨다고 보는 견해이다. Lakonishok, Lev(1987)는 주식분할이 신호기제보다는 정상적인 주가 수준(normal range)에서 거래되도록 하는데 목적이 있는 것으로 보았다. 시장성 증대 문제는 거래비용(Amihud, Mendelson, 1986)과 주주 구성, 주주 수, 거래 수의 변화(Lakonishok, Lev, 1987; Lamoureux, Poon, 1987)로 설명하기도 한다.
유동성에 대한 견해로는 분할 이후 거래량이 비례적으로 증가하지 않고 % bid-ask spread등의 증가로 유동성이 악화된 것(Copeland 1979; Conroy, Harris, Benet, 1990)으로 보는 입장이 있다. 반대로 ADR 시장에서 단독 분할된 주식에 대해 연구한 결과, 총거래량과 거래수의 증가, 소규모 거래의 거래비용 감소 효과를 발견, 유동성이 증진된다(Muscarella, Vetsuypens, 1996)는 입장과 측정 기간의 특수성을 제외하면 거래량에는 영향이 없었다(Lakonishok, Lev, 1987)는 의견이 있다. 또한 거래량 변동과 초과수익률의 크기가 주식분할 전후 기관투자가의 보유비율 변화에 의한다(Dennis, Strickland, 1998)는 원인 규명 노력도 있었다.
3. 주식분할, 주식배당, 무상증자
자본계정내에서 잉여금 항목이 이동되는 주식배당이나 무상증자는 주식분할에 비해 까다로운 조건이 적용되나 투자자 입장에서는 주식 수의 증가와 주당가치 하락이라는 점에서 주식분할과 유사하다. 미국의 공공기관에서는 대체로 증자비율 20~25% 이하를 주식배당으로, 이상은 주식분할로 분류하는 경우가 많으나 구분에 대한 강제적 규정은 없어 발표기관이나 공시 기업마다 차이가 있다. 주식배당이나 주식분할의 분할율, 배당비율이 가격 효과와 관련이 있다는(McNichols, Dravid, 1990)는 연구결과가 있다. Grinblatt, Masulis, Titman(1984)는 공시시점의 초과수익률은 주식배당이 주식분할보다 높은 것으로 보고하고 있다. Rankie, Stice(1997)는 실질 회계 처리를 기준으로 분할율이 동일한 주식배당과 주식분할 기업을 구분하여 공시 시점의 시장 반응을 살펴본 결과 주식배당 기업의 반응 크기가 유의적으로 더 컸으며 이는 미래의 수익 증가와 관련이 있었으나 분할기업은 그렇지 못하였다고 발표하였다.
한국시장에서는 유상증자와 무관한 무상증자 공시에 대해 공시전후 5일간 +2.47% 의 유의한 정(+)의 초과수익률을 보였으며 증자비율이 클수록 투자자의 반응은 더 호의적이었다(김병기,1997). 그러나 무상증자 이후에는 호가스프레드율 상승을 보여 유동성이 오히려 악화(박상윤, 1998)되고 있다는 연구 결과도 있다.
Ⅱ. 사업 분할
모든 사업은 진화하면서 전문적인 분야로 세분화(분할)된다는 사실을 명심하자. 전문적으로 세분화되는 사업은 각각의 새로운 분야로 인지되므로 그 세분화된 분야에서의 선도적 위치를 확보하는 것이
- 노상헌(2011), 회사분할과 근로관계, 한국노동법학회
- 서광석(2010), 회사분할의 과세체계에 관한 연구, 중앙대학교
- 이훈기 외 4명(2003), 시장분할기법을 이용한 통행시간가치 산정에 관한 연구, 국토연구원
- 최시열(2002), 이자율 기간 구조의 시장 분할 가설에 대한 연구, 서강대학교
- 황선웅 외 1명(2007), 우리나라에서 주식분할에 따른 시장반응과 유동성효과, 한국재무관리학회
