배당정책(dividend policy)
분야
hwp2. 불완전시장에서의 배당정책이론
3. 배당소득을 선호하도록 하는 요인들
▶ 모디글리아니와 밀러(F.Modigliani and M.H.Miller:MM)는 완전자본시장이 존재하고 투자자들이 배당소득과 자본이득에 대해 무차별하다면, 기업가치는 본질적으로 기업자산의 수익력에 의해 좌우될 뿐 기업의 이익을 배당과 유보이익으로 나누는 기술적 문제인 배당정책과는 무관하다는 배당무관련 이론.
2. 불완전시장에서의 배당정책이론
▶ MM의 배당무관련이론은 완전자본시장의 존재와 투자자들이 배당소득과 자본이득에 대하여 무차별하다는 가정하에서 성립하는 개념이다. 그러나 현실적으로 자본시장이 완전할 수는 없으며, 배당소득과 자본이득에 대하여 무차별할 수 없도록 하는 여러 가지 요인들이 존재한다. 이 중에서 어떤 요인은 투자자들로 하여금 배당소득을 선호하도록 하며, 어떤 요인은 자본이득(유보)을 선호하도록 한다. 따라서 이들 요인간의 상층관계에서 기업의 최적 배당정책이 존재할 수 있다.
3. 배당소득을 선호하도록 하는 요인들
① 미래의 불확실성
유보이익의 증가는 주가를 상승시켜 자본이득을 증가시킨다. 그러나 미래가 불확실하다면 투자자들은 그들의 지분이 유보되어 불확실한 미래투자기회에 재투자되기보다 확실한 배당으로 지급되기를 원할 것이다.
② 배당의 정보효과(signalling theory)
배당의 정보효과는 정보의 비대칭(information asymmetry)이 존재하는 경우 배당성향이 그 기업의 수익성이나 기대현금흐름에 정보를 시장에 전달하는 역할을 한다는 이론이다. 즉, 투자자들은 배당성향이 높을 때 배당을 충분히 지급할 수 있을 정도로 그 기업의 수익성이 높을 것이라고 생각하게 되어 배당성향이 높은 주식을 선호하게 된다
③ 거래비용의 존재
주식거래에 비용이 존재하는 경우 투자자들은 일정액의 소득을 실현하기 위해 주식을 매객하는 것보다 배당으로 수취하는 것이 유리하다. 따라서 거래비용이 존재하는 경우에는 투자자들이 자본이득보다 배당소득을 선호하게 된다
