[재무관리] Portfolio와 CAPM에 관한 연구

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레포트 > 경제경영계열
2010.07.13
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[재무관리] Portfolio와 CAPM에 관한 연구

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소개글

[재무관리] Portfolio와 CAPM에 관한 연구에 대한 자료입니다.

1. Portfolio 효과분석을 그림으로 그려 설명하시오.

2. 선택한 20개 주식의 베타추정치를 구하시오.

3. 추정한 20개 주식의 베타값과 각 주식의 2009년 11월 주식수익률을 구해 CAPM을 실증분석하시오.

4. 2009년 11월의 월별수익률을 대상으로 선택한 20개 주식 Portfolio의 성과분석을 하시오.

본문내용

3. 추정한 20개 기업의 β값과 각 주식의 2009년 11월 주식수익률을 구해 CAPM을 실증분석 하시오.

CAPM은 자본자산의 가격결정모형으로 증권을 비롯한 자본자산의 위험과 수익 사이에 존재하는 균형관계를 설명하기 위한 모형이다. 모든 투자가들이 효율적 분산투자의 원리에 따라 행동(즉 모든 투자가들이 시장 선(CML)을 따라 투자)하는 경우 개별증권 또는 포트폴리오의 위험과 수익은 어떠한 관계를 갖는가를 설명하는 모형이다.
증권시장선(SML)으로 표현되는 CAPM은 자본시장선(CML)으로부터 도출된 것이다. CML은 자본시장 균형에서의 효율적 포트폴리오들의 기대수익률 E(rp)와 표준편차 σp로 측정된 위험의 관계를 규명하고 있다. 이에 반해 SML은 효율적 포트폴리오, 비효율적 포트폴리오, 그리고 개별증권을 포함한 모든 자산의 자본시장 균형에서의 기대수익률 E(ri)와 베타계수βi로 측정한 위험의 관계를 규명하고 있다.
따라서, 자본시장선상에 존재하지 않는 비효율적인 자산들의 경우에는 자본시장선이 성립되지 않으며 증권시장선만이 성립하게 된다. 그러나 완전 분산투자가 이루어진 시장포트폴리오를 이용하여 만들어진 자본시장선 상의 효율적 포트폴리오들의 경우에는 자본시장선과 증권시장선은 동일한 것이다.
실증분석을 하기 전에, CAPM의 기본 식은 다음과 같다.

E(ri) = rf +[ E(rm)-rf ]・βi

위의 CAPM의 식을 통해 Ri =α0 +α1 ∙ βi +ei 에서 Ri =α0 +α1 ∙ βi를 추정하고, 이 회귀식을 이론적인 증권시장선인 E(ri) = rf +[ E(rm)-rf ]・βi 와 비교하여 [E(rm)-rf]에 해당하는 α1이 양수(+)가 나오고 Ri와 βi가 유의하다면 CAPM이 성립하는 것이다.
실제 실증분석을 하기 위해서 독립변수로는 선택한 20개의 개별 주식의 β값을 사용하고, 종속변수로는 20개 기업의 11월 주식 기대수익률 E(ri)을 사용하였다. 회귀분석을 하는 간단한 절차를 설명하자면 다음과 같다. 먼저 아래 표에 나와있는 것처럼, 2번 문제에서 구한 베타값과 11월 30일날 나온 11월의 기대수익률을 바탕으로 회귀분석을 실시한다. 회귀분석 방법은 사진과 같이 이루어진다.

　
베타값
기대수익률

베타값
기대수익률
POSCO
0.95237
4.3
외환은행
0.8038
2.11
대우건설
1.24152
6.03
오리온
0.30953
3.64
넥센타이어
1.44812
-1.17
유한양행
0.56422
-0.57
두산중공업
1.70473
-0.69
한국전력
0.66954
1.88
E1
0.82826
4.67
삼성전자
0.66547
5.42
벽산
0.00686
-0.37
대한펄프
0.19322
0
BYC
1.23368
6.85
LG데이콤
0.78011
0.98
신세계
0.44474
1.88
대우증권
1.79722
8.56
대한항공
1.18925
3.13
LG화학
1.23594
8.83
현대자동차
0.92328
5.05
로케트전기
2.49536
2.82

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