분야
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1. 거시경제분석과 산업분석
-1.1 거시경제분석
-1.2 산업분석
2. 기업분석 및 증권분석
-2.1 주식평가모형
-2.2 재무제표를 이용한 평가
기본적 분석(fundamental analysis)
증권의 내재가치(intrinsic value)를 구한 다음, 증권의 내재가치와 시장가격 (market price)을 비교하여 과소평가되거나 과대 평가되어 있는 증권을 찾는 방법
- 증권의 시장가격이 서서히 내재가격에 접근할 것이라고 가정
- 증권의 내재가치를 평가하기 위해서는 증권의 가치결정에 영향을 미치는 환경분석이 선행되어야 함
환경분석
- 거시경제분석: 거시경제 지표들, 즉 경기, 금리, 환율 및 국제수지, 물가, 통화량 등을 중심으로 분석
- 산업분석: 경제전망이 각 산업에 미치는 영향을 분석하고 산업의 동향을 파악함으로써 투자유망업종을 선정
- 기업분석: 거시경제분석 및 산업분석을 토대로 하여 개별기업의 향후 수익성을 예측하고 기업의 내재가치를 추정해서 투자유망종목을 선택
1. 거시경제분석과 산업분석
1.1 거시경제분석
거시적 관점에서 경기동향, 이자율, 통화 그리고 환율과 국제수지 등의 경제요인을 분석하여 주가흐름을 파악(세계경제와 국내경제)
(1) 경기와 주가
- 경기는 어떤 경제단위의 경제상황을 나타내는 것으로 주가는 경기변동에 앞서서 움직이는 선행지표(leading indicator) : 선진국에서는 대개 약 4~6개월 정도로 주가가 경기를 앞서서 움직인다는 연구
- 효율적인 주식시장의 경우 : 주가는 경기에 대한 투자자들의 예상을 반영하여 경기흐름에 앞서서 움직일 것(만약 투자자들이 앞으로의 경기후퇴를 예상한다면, 기업들의 매출과 수익이 감소할 것이기 때문에 기업들의 미래가치는 하락하고, 이러한 예상은 현재의 주가에 부정적인 영향을 미칠 것)
- 경기예측 방법 : ①경기선행지수들을 이용 ②계량경제모형(econometric model)을 이용 ③기업경기실사지수를 이용
1. 거시경제분석과 산업분석
(2) 이자율과 주가
- 이자율과 주가의 상반관계(시장이자율이 낮아지면 기업들의 이자부담이 낮아져서 기업의 수익성이 높아지게 되고, 미래 수익의 현재가치의 합이라고 할 수 있는 주가는 상승함. 투자자 입장에서는 정기예금 등 금융자산에 투자하던 자금을 주식투자로 옮기게 됨으로써 주가 상승)
- 이자율은 기업수익이라는 주식시장 외적인 요소와, 주식시장의 수요와 공급이라는 시장 내적인 요소에 영향을 주어 주가의 변동촉진
- 배당평가모형에서 보면 시장이자율이 낮아지면 배당에 대한 할인율 또한 낮아지므로 주가 상승
- 국내의 경우 : 이자율이 주가에 일정한 시차를 두고 영향을 미쳤으나 금리자유화의 진전과 주식시장의 효율성 제고로 이자율과 주가는 시차가 거의 없는 역의 상관관계를 가지는 것으로 분석
1. 거시경제분석과 산업분석
[그림 10-2] 이자율과 주가
주: 이자율은 3년 만기 회사채수익률을 사용하였음.
1. 거시경제분석과 산업분석
(3) 환율 및 국제수지와 주가
- 환율은 기본적으로 외환시장에서의 수급에 따라 결정되지만 국제수지, 물가 및 이자율 등의 복합적인 요인에 의하여 결정 (따라서 주가와 환율간의 관계를 분석하는 것은 쉽지 않음)
- 환율상승 시 수출가격이 상대적으로 싸지게 되어 수출이 증가함으로써 수출기업의 수익성과 국제수지가 개선되어 주가 상승
- 그러나 환율상승은 물가상승을 유발하고 경제성장을 둔화시킬 수 있으므로 장기적으로는 주가상승 동반 어려움
- 일반적으로 국제수지는 주가에 선행하는 것으로 알려져 있는데 우리 나라에서도 이러한 관계가 발견됨
