[금융기관경영] 파생상품위험과 관련한 금융기관의 위험에 대하여 -리스크관리 실패사례를 중심으로

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리스크관리(위험관리)의 의미, 리스크관리(위험관리)의 필요성, 리스크관리(위험관리)의 지표, 리스크관리(위험관리) 인식, 리스크관리(위험관리) 문화, 리스크관리(위험관리) 부서, 리스크관리(위험관리) 고려사항

[금융론] 산업은행

외국 투기자본

중국,한국,미국 증권시장 비교 및 파생,코스피200분석

소개글

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1. 개요

2. 문제점

3. 사례

다이아몬드펀드 (total return swap) - JP Morgan
Bankers Trust (투자자 고지의무 불성실)
UBS (후지은행-니케이지수 헤징 실패)
Societe Generale (유럽주가지수 선물거래관련
거액투자노출 은폐하기 위해 헤지 포지션으로 속임)

4. 주요 시사점

5. 대응방향

6. 참고문헌

본문내용

1) 리스크 발생 개요
다이아몬드펀드는 1997년 2월 SK증권, 한남투자신탁, LG금속 등 3개사가 각각 200억 원, 50억 원, 50억 원을 투자하여 말레이시아 라부안에 설립한 역외펀드로 JP Morgan의 자회사인 Morgan Guaranty Trust of New York과 자금조달을 위해 신용파생상품의 일종인 TRS(Total Return Swap)를 이용하여 TRS거래를 통해 5,300만 달러를 차입하여 8,700만 달러를 인도네시아 루피아 연계채권에 투자하였다가 루피아의 폭락으로 손실을 입은 사례로, SK증권은 이자율이 낮은 엔貨자금을 차입해 해외상품에 투자하고 환위험은 태국바트로 헤지한다면 안정적인 수익이 가능할 것이라는 예상하에 투자를 감행하였다가 대규모 손실을 경험한 사례이다.

1997년 동남아 경제위기로 태국 바트가 대폭 평가절하되면서 다이아몬드펀드는 약 1.9억 달러의 손실을 입게 되었는데, 이는 초기 출자액 3,440만 달러 대비 540% 이상에 달하는 규모로 다이아몬드펀드 이외에도 당시 우리나라 역외펀드들이 JP Morgan과 체결한 장외파생상품계약에서 입은 손실규모는 약 8억 달러에 달하는 것으로 나타났다. 역외펀드의 경우 거래당사자가 파산해도 지급보증을 한 국내은행이 손실을 부담했기 때문에 역외펀드의 손실은 은행 부실채권 증가의 한 원인으로도 작용하였다.

2) 원인
다이아몬드펀드의 경우 TRS 거래조건이 일방적으로 불리한 조건이었으며, 당시 다이아몬드펀드 및 국내 금융기관 경영진의 파생상품구조에 대한 분석능력과 지식 부족이 리스크 발생의 근본적인 원인으로 작용하였다. TRS계약을 통한 자금차입조건 중 바트 선물계약 부분은 다이아몬드펀드 입장에서는 매우 불리한 조건이었음에도 불구하고 JP Morgan의 이러한 계약의도를 파악하지 못하였을 뿐만 아니라, 우리나라 금융기관들은 경험부족으로 JP Morgan과의 파생상품 거래와 관련하여 어떠한 헤지수단도 마련하지 못하고 있는 상황이었다.

SK증권은 JP Morgan을 상대로 거래의 불공정성, 중요정보 고지의무 위반, 신의성실 원칙과 권리남용방지원칙 위반 등의 사유로 소송을 제기함에 따라 판매자인 JP Morgan은 부적절한 판매관행으로 평판리스크(Reputational Risk)에 노출되는 문제가 발생하였고, JP Morgan이 SK의 유상증자에 참여하는 방식을 통해 중도에 양자간 합의에 의해 타협이 이루어졌으나, SK측 역시 계열사 부당내부거래 논란이 확산되었다.

다이아몬드펀드와 JP Morgan의 태국 바트 선물환거래구조의 경우, 다이아몬드펀드 입장에서는 바트의 가격변화에 따라 손실이 무한대가 될 수 있는 구조의 매우 리스크가 큰 구조로 설계되어 있었던 것도 문제였다. 바트가 절상(절하)되면 다이아몬드펀드가 이익(손실)을 보고 JP Morgan이 손실(이익)을 보는 구조인데 다이아몬드펀드가 이익을 보는 경우에만 이익(JP Morgan의 손실)이 고정되는 불합리한 상품구조를 띄고 있었다. 특히 장외파생상품 거래관행상 자신의 위험만 일정규모로 제한하고 상 대방의 손길규모는 무제한인 구조는 지극히 기형적인 구조임에도 불구하고 다이아몬드펀드는 이를 고려하지 못했던 것으로 알려졌다.

3) 시사점
파생금융상품에 대한 지식과 경험의 부족에도 불구하고, 일방적 혹은 과도하게 유리하거나 불리한 계약조건 등으로 행해지는 투기거래에 대한 경계가 필요하다는 점을 보여준 대표적 사례로 특히 손실이 무한대로 확대될 수 있는 파생금융상품의 리스크는 금융기관의 존립을 위협할 수 있으므로 금융기관은 투자를 지양하는 것이 바람직하다는 것을 보여준 사례이다.

Bankers Trust (투자자 고지의무 불성실)

☞ 내부통제시스템 미작동에 따른 리스크
- 고성장ᆞ고수익 실현에 따른 리스크관리의 해이
- 판매자의 계약에 대한 중요 정보의 고지의무 불성실 등과 관련된
운영리스크 노출 확대

1) 리스크 발생 개요
Bankers Trust는 1990년대 초반 다양한 종류의 파생상품을 개발하는 동시에 매우 이색적(exotic)인 옵션 등을 공격적으로 출시해 상당한 수익을 획득하면서 파생상품시장에 특화하는 투자은행으로서의 입지를 강화하였다. 그러나 Bankers trust는 1994년 뛰어난 기술력을 바탕으로 파생상품시장에서 독보적인 위상을 가지고 있었음에도 불구하고, 부적절한 판매관행으로 주요고객인 P&G, Gibson Greetings, Federal Paper Board Company, Air Product and Chemical 등으로부터 파생상품의 가치와 위험에 대해 적절하게 정보를 제공하지 않았다는 이유로 각종 소송에 휩싸이며 명성이 크게 악화되는 평판리스크(reputational risk)를 경험하였다.

파생상품 판매관련 일련의 소송에서 금융기관의 명성이 훼손되면서 유능한 파생상품 전문인력들이 BT를 떠나 다른 금융기관으로 이직하면서 BT는 파생상품부문을 크게 축소하는 계기가 되었다. 파생상품거래로부터의 스캔들이 결국 회사의 신뢰를 크게 악화시켜 주가가 급락했으며, BT는 이를 탈피하기 위해 파생상품부문을 축소하였다. 한편 파생상품업무 이외에 자산 운용ㆍM&Aㆍ주식 인수 업무 등에 투자를 강화하였지만 이러한 시도가 성과를 거두지 못하고 강점이었던 파생상품부문마저 위축됨으로써 BT는 더욱 어려움에 처하게 되었다.

이후 BT는 파생상품거래를 축소하고 이머징마켓채권 및 정크본드 등 상대적으로 위험이 높은 상품에 대한 투자를 확대하여 당해 부분에서 순이익이 BT 전체 순이익의 70% 이상을 차지하는 실적을 기록하기도 하였다. 그러나 1997년 아시아 외환위기, 1998년 러시아디폴트사태 등으로 안전자산선호현상이 확산되면서 1998년 3/4분기 러시아ㆍ이머징마켓관련 채권, 정크본드 등에서 4.9억 달러의 손실을 입는 등 이머징마켓투자에서 막대한 손실이 발생하며 결국 1998년 11월 미국시장 진출을 추진하던 Deutsche Bank에 합병당하는 처지에 빠지게 되었다.

2) 원인
파생금융상품 부문에서의 선두주자로 초기 시장을 선점하는 등 고성장ㆍ고수익의 실현에 따른 리스크관리 부문의 해이가 발생하게 되었다.

BT는 1990년대 초반 다양한 종류의 파생상품을 최초로, 공격적으로 개발함으로써 파생상품시장에서 선두주자로 부각하였으나, 단기성과에 지나치게 집착해 부적절한 판매관행이 초래되었고, 그 결과 각종 소송발생 등으로 고객신뢰가 크게 악화되었다. 이로 인한 회사의 파생상품부문 축소, 유능한 인재의 이탈이 이어지면서 파생상품부문 등에서의 강점이 퇴색하고 비교우위가 크지 않은 고위험분야로 사업포트폴리오의 전환이 초래되며 경영위기를 야기하는 주요인으로 작용하였다.

또한 BT는 효율적인 자본배분을 통한 위험관리의 중요성을 이미 인식하고 위험조정수익률, 즉 RAROC(Risk-Adjusted Return On Capital) 을 도입하는 등 하드웨어적인 측면에서는 리스크관리의 하드웨어 측면이라 할 수 있는 리스크 정책, 리스크 한도관리, 리스크 시스템 등에서는 당시 선두주자였으나, 소프트웨어 측면인 리스크관련 인력, 문화, 인센티브 관리 등이 미흡해 운영리스크를 노출하는 문제점이 부각되었다. 특히 BT는 기업수익의 기본이 고객이라는 사실을 망각하고 이익의 극대화를 위해 부적절한 판매관행을 통제하지 못해 손실을 입게 되었을 뿐만 아니라 신뢰를 바탕으로 하는 금융기관의 명성을 크게 훼손하는 결과를 초래하게 되었다.

3) 시사점
BT사례는 파생상품거래의 중개자 입장에서 금융기관은 고객의 신뢰 확보가 최우선 과제이므로 단기적 성장에 대한 지나친 집착보다는 장기적인 위험관리차원에서 접근해야 할 필요가 높음을 시사하고 있다. 또한 정교한 리스크관리모델의 구축 등이 금융 기관 리스크관리의 전부가 될 수 없으며, 내부 인력과 역량의 유지, 고객신뢰 유지 등도 중장기적 리스크 관리에 심각한 영향을 미칠 수 있다는 것을 보여주는 대표적인 사례라 할 수 있다.
UBS (후지은행-니케이지수 헤징 실패)

☞ 내부통제시스템 미작동에 따른 리스크
- 소수전문인력에 대한 과도한 의존, 내외부의 견제 및 통제장치 부재
- 고성장 고수익 실현에 따른 리스크관리의 해이
☞ 파생상품 평가방식의 부적절성으로 인한 리스크
- 가치평가에 대한 Modelling 오류
☞ 운용방식관련 리스크
- 헤지자산과 기초자산간의 Mismatching 등 불완전 헤지 리스크
- 리스크관리 전략이 어떠한 시장상황에서도 유효하다는 맹목적 가정,
전문성 과신 등에 따른 리스트

1) 리스크 발생 개요
UBS(Union Bank of Switzerland)는 후지은행 전환우선주 투자에 대한 헤지를 위해 니케이지수 선물을 매도했음에도 불구하고, 베이시스위험과 모형위험의 관리에 실패하여 1997년에 6.9억 달러의 손실이 발생하였다. 후지은행 전환우선주 투자 후 주가변동 위험에 대비해 은행주와 통상적으로 동일한 방향으로 비슷한 크기를 가지고 움직이던 니케이지수에 대한 선물을 매도함으로써 헤지를 하였다. 그러나 1997년 11월 일본 야마이치증권 파산의 여파로 후지은행을 포함한 은행들의 주가가 하락한 반면 니케이지수는 상승세를 이어가면서 전환우선주 투자에 대한 헤지에 실패(베이시스위험)하는 결과가 초래되었다. 또한

참고문헌

[1] 김갑식ㆍ박진호, 최근 프랑스 SG은행의 금융사고 내용 및 평가, 한국은행, 2008
[2] 김필규ㆍ남길남ㆍ진익, 파생상품시장 및 감독 선진화 방안에 관한 연구, 한국증권 연구원, 2007
[3] 김형태ㆍ이현진, 파생상품전업회사(Derivative Product Company)의 특성과 설립 사례, 한국증권연구원, 2002
[4] 성태홍ㆍ정해근ㆍ최도성, 파생금융상품과 금융위험관리, 경문사, 2003
[5] 안남기, 윤인구, 헤지펀드의 국제금융시장 영향력 확대에 따른 위험요인 점검,
국제금융센터, 2005
[6] 오세경ㆍ김진호ㆍ이건호, 위험관리론, 경문사, 1999
[7] 이상규ㆍ지홍민 편역, 금융기관 위험관리, 석정, 2005
[8] 한국은행, 파생금융상품 위험의 특성과 관리방안, 은행국, 1999
[9] Eli M. Remolona, William Bassett, and In Sun Geoum, Risk Management by
Structured Derivative Product Companies, FRB, 1996
[10] Group of Thirty, Derivatives : Practices and Principles

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