채권담보부증권(CBO, Conllateralized Bond Obligation)
분야
hwpARS의 분류
CBO: 채권을 기초자산으로 발행
CLO: 대출을 기초자산으로 발행
CBO는 신규 발행 채권을 기초로 하는 Primary CBO와 이미 발행된 채권을 기초로 하는 Secondary CBO로 구분되며 주로 신용도가 낮아 채권시장에서 회사채를 직접 발생하기 어려운 기업의 회사채 차환발행 또는 신규발행을 지원하기 위해 도입되었다.
CLO: 대출을 기초자산으로 발행
CLO는 무수익대출채권(NPL; Non-performing Loan) 등을 포함해 기존대출채권을 유동화하는 CLO(Secondary CLO)와 신규대출채권을 기초자산으로 하는 발행시장 CLO(Primary CLO)로 나누어진다. 우리나라는 외환위기 이후 급증한 부실채권을 처분하여 금융기관의 재무건전성을 높이기 위해 발행되었으며 무수익대출채권을 기초로 하는 CLO를 NPL ABS라고도 한다.
그림 ) ABS의 구분
CBO는 금융기관이 보유하고 있는 만기나 우량 정도가 서로 다른 채권을 모아 이를 담보로 발행하는 증권이다. 담보부사채나 무담보사채, 기타 은행대출권 등의 일반사채보다는 뒤지지만 우선주나 보통주보다는 우선한다. CBO 펀드는 이렇게 은행과 투자신탁회사들이 보유하고 있는 투기 등급의 부실채권을 모아 이를 담보로 발행한 CBO 가운데 후순위 채권에 주로 투자하는 펀드이다. CBO 펀드는 투기등급 채권에 자산의 50% 이상을 투자해야 하고, 그중 25% 이상은 반드시 후순위채로 운용해야 한다. 위험성이 높지만 그만큼 높은 수익률을 기대할 수 있다. 또 CBO 펀드는 공모주 청약 때 여러 혜택을 받는다. 거래소에 상장되는 기업의 공모주 청약 때는 10%를, 코스닥 등록기업의 공모주 청약 때는 20%를 우선 배정받는다. 세제혜택도 부여되어 이자소득세의 50%가 감면된다.
미국 등 선진국에서는 부실위험을 회피하기 위해 오래전부터 보편화됐다. 유동성 위험을 방지할 목적으로 발행한다. 예를 들면, 자동차 회사가 자동차를 할부로 판매해 외상 매출금을 확보하고 있지만, 당장 독자적으로 자금 조달을 할 수 없는 경우 유동화전문회사에 이 외상 매출금을 넘겨주고 그에 합당한 회사채담보부증권을 발행하는 것이다.
이를 통해 기업은 현금 유동성을 확보할 수 있고, 투자자는 외상 매출금으로 원금과 이자를 지급받는다는 점에서 발행기업의 일반 채권보다 높은 신용등급을 받는다. 위험성은 높지만 그만큼 높은 수익률을 기대할 수 있다는 장점이 있다.
NH 투자증권. 『글로벌 CDO 현황과 신용경색의 파급효과』. 2007.09.05
법무법인 지평. http://www.horizonlaw.com
우리투자증권. http://www.wooriwm.com
현대증권. http://www.youfirst.co.kr
