분야
hwpⅡ. 적대적 M&A
Ⅲ. 경영권 방어
Ⅳ. 적대적 인수합병 사례
ⅰ. 신동방 vs. 미도파 백화점
ⅱ. 굿이어(Goodyear) vs. 골드스미스(James Goldsmith)
Ⅴ. 적대적 M&A의 문제점과 방어법제의 필요성
Ⅵ. 우리나라 적대적 M&A 관련법의 보완
Ⅶ. 결론
효율성 이론이란 기업의 인수합병 활동이 기업이 보유하고 있는 각종 자산을 재배치시키고(asset redeployment) 그를 통해 상승효과(synergy)를 일으키거나 혹은 기존 경영진의 경영성과를 향상시키게 되는데, 그 경영성과가 인수합병 대상기업의 주주들에게 프리미엄 형태로 제공되는 등 사회적 이익을 증가시키게 된다는 것이다. 이는 차별적 효율성, 영업시너지, 재무시너지, 경영다각화 등으로 나누어 설명되고 있다.
1) 차별적 효율성 (differential efficiency)
차별적 효율성 이론이란 기업 경영자들 간에는 경영능력의 차이가 존재한다는 것으로 만약 기업 A의 경영진이 기업 B의 경영진보다 더 효율적이라고 가정하고 기업 A가 기업 B를 합병한 이후에 기업 B의 효율성이 기업 A 수준까지 증가하였다면 합병에 의해서 효율성이 증가되었다는 것이다.
다만 차별적 효율성 이론은 높은 효율성을 지닌 기업뿐만 아니라 평균 이하의 효율성을 갖거나 또는 잠재적 역량을 완전히 발휘하지 못하는 기업들이 존재한다고 가정하고 있다. 따라서 유사한 종류의 사업을 수행하고 있는 기업들이 잠재적 인수기업이 될 가능성이 크다는 것을 암시한다. 결국 차별적 효율성 이론을 확대 해석할 경우 전체 경제에서 가장 높은 경영효율성을 갖고 있는 기업이 존재하고 궁극에는 이 기업만이 존재하게 되리라는 것이다.
그러나 차별적 효율성 이론은 인수기업이 피인수기업과의 합병 효과를 지나치게 낙관적으로 판단하고 있어서 피인수기업에 너무 많은 대가를 지급하거나 혹은 인수 가치에 반영된 만큼의 성과를 얻는 데 실패할 수도 있다는 것을 간과하고 있다는 주장이 있다.
2) 영업시너지(operating synergy)
영업시너지는 기업 간 수평적 합병, 수직적 합병 및 복합적 합병은 어떠한 형태의 합병에서도 발생할 수 있는 영업상의 경제상승효과를 일컬으며, 영업시너지는 일반적으로 규모의 경제(economies of scale)와 범위의 경제(economies of scope)를 통해서 이루어진다. 영업시너지는 낮은 산출량 수준에서는 이루어지기 어려우며 일정규모 이상의 산출량 범위에서만 가능하다. 즉 회사의 영업규모가 커짐에 따라 단위당 비용의 감소로 인한 규모의 경제가 실현될 수 있기 때문이다. 영업시너지 효과는 수평적 합병과 수직적 합병으로 나누어 볼 수 있다.
