SAS 프로그램을 사용하였다. 독립변수로 시장수익률(rm)을 종속변수로 20개 개별기업의 수익률(ri) 데이터를 입력하여 회귀분석한 결과 20개의 베타값을 얻을 수 있었다.
<20개 기업 베타>
기업
베타 값
기업
베타 값
대한항공
1.58833
기업은행
1.11176
cj
1.15021
신세계
1.15175
한국타이
분석식을 통해서도 쉽게 확인될 수 있다.
ri=αi+βi・rm+ei
위 식에서 ri는 개별기업의 주식수익률, rm은 시장수익률, ei는 잔차항을 나타낸다.
위 식의 기울기에 해당하는 βi가 바로 체계적 위험을 나타내는 식 σim/σim2 이 되고 이것은 시장포트폴리오의 수익률 rm의 변화에 대
CAPM)이라 부른다(이하에서는 이를 CAPM이라 부르기로 한다). CAPM은 자본시장이 균형상태에 있을 때 자산의 가격이 어떻게 결정되어야 하는가를 설명하는 모형으로서 현대 투자이론에서 매우 중요한 위치를 차지하는 이론이다. 여기서 우리는 CAPM의 기본가정과 내용들을 살펴보고, CAPM의 실증적 검증방법
와 유의한 차이가 없어야 CAPM의 성립을 확인한 것이 된다. 하지만 분석 대상 자료가 과거자료이기 때문에 기대수익률 E(ℛm)을 구할 수 없다. 따라서 기대수익률 대신에 평균수익률 ℛm을 이용하기로 한다.
앞에서 구한 베타 값과 기대수익률을 통해서 CAPM실증분석을 해보기로 한다. 균형 상태
실증분석을 하기 전에, CAPM의 기본 식은 다음과 같다.
E(ri) = rf +[ E(rm)-rf ]・βi
위의 CAPM의 식을 통해 Ri =α0 +α1 ∙ βi +ei 에서 Ri =α0 +α1 ∙ βi를 추정하고, 이 회귀식을 이론적인 증권시장선인 E(ri) = rf +[ E(rm)-rf ]・βi 와 비교하여 [E(rm)-rf]에 해당하는 α1이 양수(+)가 나오고 Ri와 βi가