금융연구(金融硏究) : 미 연준과 유럽중앙은행의 비전통적 통화정책 수행원칙에 관한 고찰

김병기 ( Byoung Ki Kim ) , 김진일 ( Jin Ill Kim )  한국금융연구원, 금융연구 [2015] 제29권 제1호, 63~93페이지(총31페이지)

금번 글로벌 금융위기에 대응하면서 미 연준과 유럽중앙은행은 다양한 형태의 비전통적 통화정책을 도입하였다. 본 논문은 두 중앙은행의 정책집행을 배경과 원칙을 중심으로 비교.조망한다. 미연준은 비전통적 통화정책을 금융안정과 경제안정 달성을 위한 조치로 구분하여 설명한다. 우선 금융안정을 도모하기 위한 최종대부자기능 수행의 일환으로 새로운 신용공여 장치가 도입되고 MMF 등 특정 시장개입 등도 시행되었는데, 이러한 조치는 중앙은행이 일시적인 유동성 부족에 처한 은행들에 대해 충분한 유동성을 공급하되 벌칙금리를 적용하고 양질의 담보를 징구해야 한다는 Bagehot의 원칙에 바탕을 두고 수행되었다. 또한 정책금리가 하한에 도달하면서 경제안정 달성을 위한 전통적인 통화정책 수단이 무력화됨에 따라 Operation Twist, 양적완화조치 등이 장기금리를 하향안정화시키기...

TAG 비전통적 통화정책, 최종대부자기능, 연준, 유럽중앙은행, Unconventional Monetary Policy, Lender of Last Resort, Federal Reserve Board, European Central Bank6

금융연구(金融硏究) : 주간사와 기관투자자간의 거래관계가 IPO 배정(Allocation)에 미치는 영향

정재웅 ( Jai Woong Chung ) , 김중혁 ( Joong Hyuk Kim )  한국금융연구원, 금융연구 [2015] 제29권 제1호, 95~132페이지(총38페이지)

본 연구는 IPO 주간사와 기관투자자들 간의 과거 IPO 참여를 통한 거래관계가 기관투자자들에 대한 IPO 주식 배정에 미치는 영향을 살펴보았다. 국내 코스닥(KOSDAQ)시장에 상장한 IPO를 이용한 분석 결과에 따르면, 과거 거래관계정도가 강했던 펀드일수록 주간사로부터 더 저평가된 주식을 더 많이 배정받는 것으로 나타났다. 기관투자자들의 경쟁이 심화될수록 주간사의 개별 펀드에 대한 배정비율은 줄어드는 경향을 보이나 경쟁률이 높았던 IPO의 경우에도 과거 거래관계 정도가 강했던 펀드에게는 상대적으로 더 많은 배정을 하는 것으로 나타나 주간사와 기관투자자들 간의 과거 거래관계가 IPO 초기 배정 결정에 주요한 요소임을 보였다. 또한 과거 Cold IPO에 참여한 펀드들에게도 저평가된 IPO를 더 많이 배정함으로써 가격지지역할에 대한 보상이...

TAG 주식배정, 주간사, 기관투자자, 수요예측, IPO, Allocation, Underwriter, Institutional Investors, Bookbuilding

금융연구(金融硏究) : 주성분분석을 이용한 시스템적 리스크 측정

이근영 ( Keun Yeong Lee )  한국금융연구원, 금융연구 [2015] 제29권 제1호, 31~61페이지(총31페이지)

본 연구에서는 주성분분석의 일종인 Billio, Getmansky, Lo, and Pelizzon(2012)의 개념을 이용해 상호연계성에 기반을 둔 국내 주식시장의 시스템적 리스크를 측정하였다. 1999년부터 최근까지의 21개 업종별 1일 주식수익률 자료를 이용해  로 측정된 시스템적 리스크를 표본 외 예측한 결과 시스템적 리스크는 리먼브라더스 사태가 발생한 이후 급격히 상승하여 2009년 초에 최고치에 도달한다. 이후 하락 추세로 돌아서나 유럽재정위기로 다시 일시적으로 상승했다가 횡보하고 있다. 또한 충격반응분석결과에 대한 충격은 산업생산 또는 동행종합지수를 지속적으로 하락시킨다.

TAG 시스템적 리스크, 주성분분석, 상호연계성, Systemic Risk, Principal Components Analysis, Interconnectivity, AR, PCAS.

금융에 관한 철학적 소고

김석진 ( Seok Chin Kim )  한국금융연구원, 금융연구 [2014] 제28권 제4호, 1~32페이지(총32페이지)

본고는 금융의 근본적 현안에 대해 고찰한다. 금융은 실물경제가 보다 완전해지게 하며 시장경제의 영역을 확장시켜준다. 자본이 노동을 착취하거나 노동이 자본을 독재해서는 지속가능하지 않기에 자본과 노동이 상생하는 구조가 필요하다. 자본이동이 거시안정성이나 균형을 저해하지 않고 보다 효율적이고 생산적인 배분으로 윈-윈 상황이 되도록 자본의 책무성 있는 행동규약이 마련되어야 한다. 금융은 외부효과와 체제위험이 크고, 남의 돈을 중개, 관리, 운용한다. 따라서 금융인은 청렴성, 전문성, 책임성 등을 갖추어야 한다. 금융시스템의 안정성과 건전성을 보호하고 금융시장의 실패를 방지하기 위하여 규제와 감독은 하되, 시장 경쟁력과 금융산업 발전을 저해하는 규제를 완화 내지 제거하고 금융소비자 보호, 개인정보 보호, 금융회사 건전성과 관련된 규제는 강화하는 ``스마트 규제``가 필...

TAG 금융, 시장경제, 자본, 노동, 규제, 보상, 대리문제, 세금, 부채, 대출, 사회적 책임, 자본주의, Finance, Market Economy, Capital, Labor, Regulation, Compensation, Agency Problems, Taxes, Debt, Loans, SocialResponsibility, CapitalismJEL Classification

금융연구(金融硏究) : 정책금리의 금융안정 수단활용 방안 평가

주동헌 ( Dong Hun Joo )  한국금융연구원, 금융연구 [2014] 제28권 제3호, 1~31페이지(총31페이지)

본고는 비용 및 수요 충격 이외에 주택수요 및 금융시장 충격을 고려할 수 있는 뉴케인지언DSGE 모형을 구축하고 정책손실함수와 선형 정책금리 조정함수에 금융안정 관련 지표 변수를추가할 때 경제 충격별 정책효과를 모의실험을 통해 평가하여 보았다. 모의실험 결과 첫째, 모든경제적 충격에 대하여 정책금리가 물가 및 생산 갭 이외에 신용량이나 신용위험 프리미엄에도반응할 경우 물가, 생산 및 신용량 변동성의 가중합으로 정의되는 정책손실이 감소하는 것으로나타났다. 다만 이는 물가변동성의 확대를 대가로 얻어진다. 둘째, 정책금리 결정에 금융안정을고려할 때 비용 충격의 경우 정책손실 감소 효과가 가장 큰 것으로 나타났다. 셋째, 선형 정책금리반응 함수에 금융안정 관련 변수로 신용위험 프리미엄 보다는 신용량을 고려하는 것이 정책효과가우월한 것으로 나타났다.

TAG 통화정책, 금리, 금융안정, DSGE JEL, Monetary Policy Rule, Interest Rate, Financial Stability

금융연구(金融硏究) : 금융시장의 정보 비대칭이 거래량 및변동성에 미치는 영향

박범조 ( Beum Jo Park )  한국금융연구원, 금융연구 [2014] 제28권 제3호, 33~56페이지(총24페이지)

본 연구는 금융시장의 정보 비대칭이 가격과 거래량 변화에 중요한 역할을 하며, 정보 비대칭의증가가 잡음(비정보) 거래자의 정보 캐스케이드(information cascades) 상황과 같은 심리적 현상과결합하여 시장의 불안정 상태를 촉발시키고 거래량을 축소시킬 수 있음을 잡음 합리적 기대모형을 이용하여 분석한다. 따라서 정보 비대칭의 증가로 야기된 잡음 거래자의 신념 시프트(shift)는가격과 거래량의 변화를 왜곡하고 이로 인해 레짐 전환이 발생할 수 있음을 제안하며, 이를실증적으로 입증하기 위해 정보 비대칭에 기초하여 국내 외환시장의 레짐 전환점을 추정하고각 레짐별로 외환 수익률과 거래량을 종속변수로 하는 DCC-MGARCH 모형을 적용하여 분석한다. 실증분석 결과는 변동성과 거래량의 동적 변화에 대한 정보 비대칭의 중요한 역할을 노정한...

TAG 정보 비대칭, 수익률 변동성, 거래량, 정보 캐스케이드, DCC-MGARCH 모형JEL, Asymmetric Information, Return Volatility, Trading Volume, Information Cascades, DCC-MGARCH Model

금융연구(金融硏究) : 생명보험과 저축과의 관계에 대한 연구: 생명보험 상품별 분석을 중심으로

김지수 ( Ji Soo Kim ) , 김융희 ( Eyung Hee Kim )  한국금융연구원, 금융연구 [2014] 제28권 제3호, 57~88페이지(총32페이지)

생명보험은 보장과 저축 기능을 동시에 가지고 있다. 인구의 고령화가 빠르게 진행됨에 따라금융 시장에서의 생명보험의 역할은 중요해 지고 있으며 장기 저축 수단으로서의 생명보험의가치는 주목될 필요가 있다. 이러한 이유로 이 연구는 생명보험이 저축 상품으로 소비될 수있으며 다른 금융 상품과 경쟁 관계에 있을 수 있다는 가설에서 시작하였다. 생명보험과 저축과의관계는 보험 상품의 특성에 따라 달라질 수 있다. 따라서 우리는 생명보험을 연금과 사망보험으로나누어 분석하였다. 생명보험은 보장 내용에 따라 피보험자 사망 시 급부가 지급되는 사망보험과피보험자 생존 시 급부가 지급되는 연금보험으로 구분된다. 이 중 노후 대비를 위한 저축 상품으로써연금의 수요는 이론적 모델로는 활발하게 다루어 졌으나 이를 실증적으로 분석하려는 시도는거의 이루어 지지 않았다. 한편 사망보험의 저축...

TAG 생명보험, 생명보험의 저축기능, 저축 포트폴리오, OECD 국가JEL, Life Insurance, Saving Components of Life Insurance, Saving Portfolio, OECD Countries

금융연구(金融硏究) : 기업의 재무적 불투명성이 주가급락에미치는 영향에 대한 연구

임현일 ( Hyun Il Lim ) , 김민수 ( Min Su Kim )  한국금융연구원, 금융연구 [2014] 제28권 제3호, 89~121페이지(총33페이지)

주가급락 위험(crash risk)은 음의 수익률에서 주가 변동성이 커지는 현상으로 정의될 수 있다. 이러한 현상에 대한 최근의 연구에서는 기업의 투명성과 기업지배구조가 정보의 주가반영 정도와수익률의 분포에 영향을 미친다는 사실에 주목한다. 특히, 부정적 정보의 축적이 주가의 급락(crash)또는 수익률의 음의 왜도(negative skewness)를 발생시킬 수 있다는 이론적?실증적 연구들이진행되고 있다. 본 연구에서는 (1) crash의 발생 (2) 음의 조건부 왜도 (3) 하락-상승 변동성 비율이라는세 가지 주가급락 위험이 기업의 재무적 불투명성, 특히 기업의 이익조정 (earnings management)에어떻게 반응하는지 분석하였다. 분석 결과 기업의 이익조정이 미래의 주가급락 위험을 증가시키는것으로 관찰되었으며, 이익조정을 3년간 ...

TAG 주가급락 위험, 음의 조건부 왜도, 이익조정, 불투명성, Crash Risk, Negative Skewness, Earnings Management, Corporate Opacity JEL Classification:G14, G32, M14

금융연구(金融硏究) : 옵션 투자의 효용 -포트폴리오 관점

강병진 ( Byung Jin Kang ) , 최영민 ( Young Min Choi )  한국금융연구원, 금융연구 [2014] 제28권 제2호, 1~43페이지(총43페이지)

본 연구는 주식과 채권으로 이루어진 전통적인 포트폴리오에 옵션 투자전략이 결합될 때, 해당포트폴리오의 성과를 개선시킬 수 있는지를 실증적으로 분석하였다. 옵션 투자의 가장 대표적인유인인 점프(jump) 및 변동성(volatility) 위험 프리미엄 효과를 반영하기 위하여 외가격(OTM)풋옵션 및 등가격(ATM) 스트래들 투자전략을 대상으로, 2004년부터 2013년 초까지의 KOSPI200지수옵션시장을 실증 분석한 결과 우리는 다음과 같은 사실들을 발견하였다. 첫째, CRRA(constantrelative risk aversion) 형태의 효용함수를 가진 투자자에게 최적 옵션 투자전략은 외가격 풋옵션및 등가격 스트래들을 매도하는 전략인 것으로 나타났다. 이는 Driessen and Maenhout(2007), 최병욱(2009) 등 국내외 ...

TAG 풋 옵션, 스트래들, 포트폴리오, 기대효용, 전망이론, 허용위험, Put Option, Straddle, Portfolio, Expected Utility, Prospect Theory, Shortfall Risk

금융연구(金融硏究) : 우리나라 재정정책 효과의 비대칭성 분석

손민규 ( Min Kyu Son ) , 이정욱 ( Jeong Wook Lee )  한국금융연구원, 금융연구 [2014] 제28권 제2호, 45~74페이지(총30페이지)

본 연구는 비선형모형인 Threshold VAR를 활용하여 우리나라 재정지출 효과의 비대칭성을 분석하였다. 분석 결과 우리나라의 경우 정부소비를 재정지출 변수로 이용하여 평가한 재정지출확대의 성장효과는 GDP 갭률이 특정 임계치를 상회하는 호경기 보다 임계치를 하회하는 불경기에더 큰 것으로 나타났다. 또한 경기국면별 재정승수의 차이로 환산한 재정정책 효과의 비대칭성의크기도 선행연구에서 도출된 여타 국가의 결과에 비해 작지 않은 것으로 나타났다. 아울러충격부호별로는 경기국면과 관계없이 재정지출 축소 충격이 GDP에 미치는 효과가 동일한 규모의재정지출 확대 충격보다 더 큰 것으로 나타났다.

TAG 재정정책, 지출승수, Threshold VAR, 비대칭성, Fiscal Policy, Spending Multiplier, Threshold Vector Autoregression, Nonlinearity

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