서민금융기관의 대출금리, 비용구조 및 수익성에 관한 연구: 해외의 영리 마이크로 파이넌스 기관을 활용한 실증분석

정영석 ( Young Seok Jung ) , 이기영 ( Ki Young Lee )  한국금융연구원, 금융연구 [2012] 제26권 제2호, 59~108페이지(총50페이지)

서민금융이 극복해야 할 가장 큰 구조적인 문제는 불완전한 정보로 인한 시장의 비효율성 그리고 소액거래로 인한 높은 거래비용으로 요약할 수 있다. 본고는 불완전한 정보하에서 서민금융기관의 행태와 대출시장을 분석할 수 있는 경제학적 모형을 도출하였다. 그리고 대출금리결정, 대손비용, 수익성 등에 대한 이론적 행태모형을 구성하고 해외의 은행 및 비은행금융기관 형태의 마이크로파이넌스 기관들을 대상으로 실증분석을 하였다. 실증분석 결과 개별 금융기관의 특성을 반영하지 않는 회귀분석에서는 대출금리의 인상에 따라 대손비용율이 증가하는 약한 형태의 역선택 뿐만 아니라 금리가 일정 수준을 넘으면 이윤율이 낮아지는 강한 형태의 역선택 현상이 유의하게 관찰되었다. 그러나 개별 금융기관의 특성을 포함하는 패널회귀분석에서는 대출금리가 대손비용율과 이윤율에 미치는 영향이 상대적으...

TAG 서민금융, 불완전한 정보와 역선택, 대출금리, 운영비용, 마이크로파이넌스, Lending for Low Income and Less Creditworthy Borrowers, Imperfect Information and Adverse Selection, Lending Interest Rate, Operating Cost for Loans, Microfinance

적격기관투자자(QIB)제도 도입을 위한 국내 채권시장 분석

정희준 ( Hee Joon Jeong ) , 이한구 ( Han Gu Lee )  한국금융연구원, 금융연구 [2012] 제26권 제2호, 109~146페이지(총38페이지)

1972년 및 1974년에 도입된 지급보증과 총액인수 제도라는 정책적 수단을 주축으로 중소기업들까지도 포함한 비교적 다양한 주체들의 발행이 이루어져 왔던 회사채 시장은 IMF 금융위기 이후 국공채 중심의 발행에 의한 시장 위축과 대기업 무보증 발행물 위주로 편중된 시장구조가 심화되어 왔다. 이와 같은 문제를 해결하기 위한 조치로 우리나라에서는 중소기업 및 해외 발행자들의 발행물을 적격기관투자자들 간에 거래할 수 있는 채권 전문유통시장인 QIB(Qualified Institutional Buyer)시장이 2012년 5월 개설되었다. 이 연구는 QIB 제도의 국내 안착과 향후 발전을 위한 시사점을 찾기 위한 분석이다. 이를 위해 이 연구에서는 국내 채권시장의 구조적 문제점을 파악하고 미국 등 해외 주요국들의 적격 투자자간 채권 전문시장에 대해 분석한다....

TAG 적격기관투자자, 회사채, 사모, 중소기업, 해외발행자, Qualified Institutional Buyer, QIB, Corporate Bond, Private Placement, Rule 144A, Medium and Small Firms, Foreign Issuers

리스크를 고려한 국내 은행산업의 비용 효율성 분석

함준호 ( Joon Ho Hahm )  한국금융연구원, 금융연구 [2012] 제26권 제2호, 147~184페이지(총38페이지)

우리나라는 1997년 외환위기 이후 은행산업의 대형화 및 겸업화를 지속적으로 추진하여 왔다. 본 연구의 목적은 이러한 은행 대형화·겸업화 현상이 비용 효율성 측면에서 과연 얼마나 은행경영성과에 기여하고 있는지를 분석함에 있다. 이를 위해 1999~2009년 19개 은행의 재무자료를 이용하여 국내 은행산업의 비용함수를 추정하고, 이에 기초하여 규모 및 범위의 경제 효과를 분석하였다. 특히 기존의 국내 연구와는 달리, 리스크 측면에서 은행의 위험선호도와 대출 등 산출물의 질적 차이를 고려하기 위해, 자기자본, 부실여신비율, 유동성비율 등 리스크 특성변수를 포함한 비용함수 모형을 설정하였다. 실증분석 결과, 은행의 리스크 특성을 고려하지 않는 기존의 모형과는 달리, 리스크를 명시적으로 고려하는 경우 규모 및 범위의 경제 효과가 유의하게 약화되거나 소멸...

TAG 은행 대형화, 겸업화, 비용 효율성, 규모의 경제, 범위의 경제, 리스크, Bank Consolidation, Conglomeration, Cost Efficiency, Economies of Scale, Economies of Scope, Risk

Article : Market Responses to Analysts` Recommendations and Information Weighting

( Sang Koo Kang ) , ( Joong Hyuk Kim )  한국금융연구원, 금융연구 [2012] 제26권 제1호, 1~41페이지(총41페이지)

우리나라는 1997년 외환위기 이후 은행산업의 대형화 및 겸업화를 지속적으로 추진하여 왔다. 본 연구의 목적은 이러한 은행 대형화·겸업화 현상이 비용 효율성 측면에서 과연 얼마나 은행경영성과에 기여하고 있는지를 분석함에 있다. 이를 위해 1999~2009년 19개 은행의 재무자료를 이용하여 국내 은행산업의 비용함수를 추정하고, 이에 기초하여 규모 및 범위의 경제 효과를 분석하였다. 특히 기존의 국내 연구와는 달리, 리스크 측면에서 은행의 위험선호도와 대출 등 산출물의 질적 차이를 고려하기 위해, 자기자본, 부실여신비율, 유동성비율 등 리스크 특성변수를 포함한 비용함수 모형을 설정하였다. 실증분석 결과, 은행의 리스크 특성을 고려하지 않는 기존의 모형과는 달리, 리스크를 명시적으로 고려하는 경우 규모 및 범위의 경제 효과가 유의하게 약화되거나 소멸...

TAG Analyst Stock Recommendations, Market Reactions, Information Weighting, Private Information

한국 상장지수펀드(ETF)의 가격효율성

허창수 ( Chang Soo Hur ) , 강형철 ( Hyung Cheol Kang ) , 엄경식 ( Kyong Shik Eom )  한국금융연구원, 금융연구 [2012] 제26권 제1호, 42~76페이지(총35페이지)

본 논문은 한국거래소(KRX)에 상장된 상장지수펀드(ETF)를 대상으로 가격효율성을 검증하기 위해 추적오차와 괴리율을 분석한다. 2002년 12월 23일부터 2009년 12월 30일까지 35개 ETF의 일별 자료를 사용해 분석한 본 논문의 주요 결과는 다음과 같다. 첫째, NAV와 벤치마크 지수의 수익률 차이로 정의된 추적오차는 분배금 지급, 벤치마크 지수의 변동성 및 구성종목변경 빈도에 따라 커지지만 예상과는 달리 운용사의 운용능력에 의해 영향을 받지 않는다. 둘째, ETF 가격과 NAV 차이의 절대값으로 정의된 괴리율은 보수율, ETF 가격의 일중 변동성이 클수록 높게 나타난다. 또한 개인투자자의 거래비중이 높을수록 그리고 유동성이 작을수록 괴리율이 크게 나타난다. 이 결과는 본질가치 대비 가격의 괴리 현상에 대한 노이즈 ...

TAG 상장지수펀드, 추적오차, 괴리율, 순자산가치, 벤치마크지수, ETF, Tracking Error, Differentials, NAV, Benchmark Index

판매보수의 펀드투자자금과 투자성과에 대한 영향

조성빈 ( Sung Bin Cho ) , 신인석 ( In Seok Shin )  한국금융연구원, 금융연구 [2012] 제26권 제1호, 78~108페이지(총31페이지)

이 논문은 판매보수의 투자자금흐름과 성과에 대해 최근의 정책논쟁을 배경으로 하여 판매보수와 펀드투자자금흐름의 관계, 판매보수와 펀드투자성과의 관계를 분석하였다. 판매보수의 펀드투자자금흐름에 미치는 영향을 분석한 결과, 판매보수의 투자자금흐름에의 양(+)의 영향은 펀드의 초과성과가 음(-)일 때에 한하여 유의하게 나타났다. 이 점은 미국의 최근 연구와 다른 결과로서 그 이유에 대한 향후 추가연구가 필요하다. 한편 펀드설정 후 1년 이상 경과하였고 규모가 상대적으로 대형인 펀드그룹에서 판매보수는 펀드의 순수익률을 유의하게 악화시키는 것으로 나타났다. 전반적인 실증분석 결과는 우리나라 펀드시장에서 판매보수가 투자자의 이익을 증진시켰다고 보기는 어려움을 시사한다.

TAG 판매보수, 펀드투자자금흐름, 펀드성과, 펀드투자자, 이해상충행위, Sales Fees, Fund Flows, Fund Performance, Conflicts of Interests

주택가격과 은행대출의 상관관계에 관한 연구

박연우 ( Yun Woo Park ) , 방두완 ( Doo Won Bang )  한국금융연구원, 금융연구 [2012] 제26권 제1호, 110~144페이지(총35페이지)

주택시장과 은행건전성의 밀접한 관계에도 불구하고 국내에서 주택가격과 은행대출의 상관관계에 관한 연구는 매우 제한적이다. 따라서 본 연구는 주택가격과 은행대출간의 관계를 분석하고 주택금융정책에 대한 시사점을 도출하는 것을 그 목적으로 한다. 본 연구의 분석대상기간은 전체기간(1986년 1분기~2010년 4분기)과 순환주기1(1999년 1월~2010년 12월), 순환주기2(1999년 1월~2010년 12월), 순환주기 2 상승기(1999년 1월~2006년 12월), 순환주기 2 하락기(2007년 1월~2010년 12월)로 구분하여 분석하였으며 분석대상지역은 전국, 서울, 대구, 광주, 부산지역이며 공적분검증을 통해 장기 관계를, 동태적 반응모형(VECM)을 통해 인과관계를 각각 검토하였다. 실증분석결과는 다음과 같다. 공적분결과를 보면 은행대출과 주택가격은...

TAG 주택가격, 은행대출, 부동산 금융정책, 통화정책, 공적분검정, House Prices, Bank Lending, Housing Finance Policy, Monetary Policy, Cointegration, VECM

한국경제를 위한 경제사의 교훈

조장옥 ( Jang Ok Cho )  한국금융연구원, 금융연구 [2011] 제25권 제4호, 1~30페이지(총30페이지)

근대 경제사는 지금 우리가 세 가지 측면에서 중요한 기로에 서있음을 말하고 있다. 첫째, 정보통신기술의 시대라고 하는 1990년대를 지나면서 앞으로 경제성장의 동력이 물적 자본의 축적에서 인적 자본, 새로운 아이디어와 지식의 축적으로 이동한다는 것이 정설로 되었다. 다시 말해 현대의 생산기술에서 자본은 물적 자본, 인적 자본, 지식과 아이디어 등 매우 포괄적으로 정의된 자본이이다. 이제 자본은 공장과 기계설비뿐만 아니라 지식과 아이디어를 포괄하며 앞으로의 성장은 물적 자본보다는 오히려 인적 자본 및 지식과 아이디어가 주도하는 시대로 진입하고 있다. 이는 우리의 생산기술이 과연 어떤 변혁기에 있는가를 바르게 인식하고 그에 맞는 제도와 체제를 갖추어야 함을 의미한다. 둘째, 화석연료가 고갈될 날이 머지않았기 때문에 생산의 동력을 환경 친화적이고 재생산이 가...

TAG 산업혁명, 생존비설, 성장 동력, 산업구조, 생산함수, Industrial Revolution, Subsistence Theory of Wage, Engine of Growth, Industrial Structure, Production Function, FTA

Presidential Address : Optimal Implementable Monetary Policy in a DSGE Model with a Financial Sector

( Woo Heon Rhee )  한국금융연구원, 금융연구 [2011] 제25권 제4호, 31~58페이지(총28페이지)

근대 경제사는 지금 우리가 세 가지 측면에서 중요한 기로에 서있음을 말하고 있다. 첫째, 정보통신기술의 시대라고 하는 1990년대를 지나면서 앞으로 경제성장의 동력이 물적 자본의 축적에서 인적 자본, 새로운 아이디어와 지식의 축적으로 이동한다는 것이 정설로 되었다. 다시 말해 현대의 생산기술에서 자본은 물적 자본, 인적 자본, 지식과 아이디어 등 매우 포괄적으로 정의된 자본이이다. 이제 자본은 공장과 기계설비뿐만 아니라 지식과 아이디어를 포괄하며 앞으로의 성장은 물적 자본보다는 오히려 인적 자본 및 지식과 아이디어가 주도하는 시대로 진입하고 있다. 이는 우리의 생산기술이 과연 어떤 변혁기에 있는가를 바르게 인식하고 그에 맞는 제도와 체제를 갖추어야 함을 의미한다. 둘째, 화석연료가 고갈될 날이 머지않았기 때문에 생산의 동력을 환경 친화적이고 재생산이 가...

TAG DSGE Model, Taylor-Type Rule, Optimal Policy, Financial Sector

유가충격이 거시경제변수에 미치는 영향

이근영 ( Keun Yeong Lee )  한국금융연구원, 금융연구 [2011] 제25권 제4호, 59~93페이지(총35페이지)

본 연구에서는 유가충격이 거시경제변수에 미치는 영향이 기간에 따라 어떻게 변화되어 왔는가를 살펴보았다. 30년 단위로 표본을 순차적으로 이동시켜 5변수 오차수정 모형을 추정하는 경우 유가가 1% 상승함에 따라 평균적으로 대략 6분기 동안 소비자물가는 0.104% 상승하나 GDP와 M2는 각각 0.042%와 0.034% 하락한다. 반면 원/달러환율은 초기에는 하락하다 1년 후 상승세로 돌아선다. 또한 10년 단위로 표본을 순차적으로 이동시켜 2변수 차분 VAR 모형을 추정한 결과 유가충격에 대한 소비자물가와 M2의 반응은 점진적으로 약해지는 반면 글로벌 금융위기 이후에는 원/달러환율, 소비자물가, M2의 반응이 모두 커진다. 한편 GDP에 대한 부정적인 효과는 1990년대 말부터 약화된다. 이러한 거시경제변수의 반응은 세계적인 수요와 ...

TAG 유가, 오차수정모형, VAR, 표본이동회귀, 충격반응, 글로벌 금융위기, Oil Price, ECM, VAR, Rolling Regressions, Impulse Response, Global Financial Crisis

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